鮑爾央行年會演說〉FED可能再升息，美股卻「有驚無險」大翻紅？

昨晚，聯準會（FED）主席鮑爾在傑克森洞（Jackson Hole）全球央行年會發表演說，美股四大指數全面翻紅，道瓊還漲逾247點！究竟鮑爾「鷹中帶鴿」的言論說了哪些重點？為何市場週五「有驚無險」開心收盤度週末？

美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）出席於懷俄明州舉行的傑克森洞（Jackson Hole）全球央行年會，在本週五（台灣時間25日晚上10點）發表談話。

聯準會主席的年會談話通常是接下來全球總經發展的風向球，尤其聯準會的升息循環已長達一年半，鮑爾此次談話備受全球矚目。

但近期美債殖利率不斷飆升，市場超怕鮑爾又要大放鷹，因此在鮑爾的央行年會談話前夕，四大美股指數全面下殺，道瓊指數甚至崩跌逾370點；受到牽連，台股昨天收盤也崩跌289點，全球股市籠罩在一片「鷹霾」之中。

鮑爾不再大放鷹，美股四大指數全面翻紅

不過，在一片肅殺氣氛中，鮑爾昨晚15分鐘的演說內容「鷹中帶鴿」，相比去年的央行年會演說更是溫和不少，讓市場有了可樂觀的想像空間。

鮑爾提到通貨膨脹情況有所趨緩，但「仍堅持2％的通膨目標」。這個主論調讓市場可兩面解讀，因為一方面鮑爾並未明說9月是否升息，那就是有停止升息的空間；另一方面，通膨仍未降至2％目標，今年剩下的三次FOMC會議（9月、11月、12月）都還是有機會升息。

「不再大放鷹」的鮑爾，雖然不排除升息，但昨晚顯然走中間路線，也因此四大美股指數（道瓊、那斯達克、費城半導體、S&P 500）全面翻紅；其中，道瓊工業指數漲逾247點、那斯達克指數也漲126點。其實，在鮑爾發表談話後，四大指數盤中皆一度翻黑，不過，隨著市場消化鮑爾所拋出的升息訊號後，美股跌幅才逐漸收斂轉漲。

鮑爾在談話中也提到，過去一年多以來的貨幣政策，對於降低通膨有所成效，但是，要降低目前過高的通膨，「未來還有一段長路要走」。

另外，除了停止升息外，外界也相當關注降息時程，但是，鮑爾在談話中，並無特別透露降息的訊息，而是強調以經濟數據，謹慎決定是否升息，或是維持利率不變。

鮑爾年會談話三大重點

究竟鮑爾在15分鐘談話中，透露了哪些關鍵訊息？《遠見》以下整理。

▌「適當情況」下升息

鮑爾在談話中提到，雖然目前看來通膨數據回落，但是仍然過高，因此準備在「適當情況」下升息。並且將利率維持在得以限制經濟增長的水準，直到實現通膨下降的目標。

鮑爾口中的「適當情況」，指的是經濟和就業市場無法持續降溫。

• ▌未來升息或停止升息，依數據「謹慎行事」

鮑爾以核心個人消費支出（PCE）數據舉例表示，在2022年達到5.4％高峰後，今年7月已下降到4.3％，近兩個月的數據，雖然顯示為通膨持續下降的開始。不過，近一年的PCE數據仍處於高檔，要恢復物價穩定還有一段路要走，因此仍有採取限制性貨幣政策的必要性。

• ▌2％通膨目標不變、無法確定中性利率

外界一度猜測美國聯準會可能會上調原先2％的通膨目標，不過，鮑爾在談話中明確指出，2％仍為預期目標，並且會持續維持限制性的貨幣政策，直到達成目標。

目前的貨幣政策已為經濟活動、就業市場及通膨層面，帶來下行壓力，但是，仍無法確定中性利率為何，因此貨幣政策要達到抑制通膨的程度，始終存有不確定性。

大咖評論》美國前財長桑默斯：FED至少會再升息一次

2022 年 3 月，聯準會開始猛爆式升息以來，至今已升息 11 次，最近一次是在 7 月底升息 1 碼，利率區間已達到5.25～5.5％的高水位。而美國的整體通膨率也從去年6月的高點7％，一路緩降至今年7月的3.3％。

影響所及，美國10年期公債殖利率已來到4.23％、創15年來的新高點；而長短債也持續出現「倒掛」現象（短債利率高於長債），美國2年期公債殖利率攀漲至5.08％，是2007年6月以來的高水位。

但，此次鮑爾的央行年會談話仍然沒有屏除升息可能性，甚至暗示必要的時候會升息。對此，市場分析師多半覺得鮑爾談話沒有「新鮮事」，但至少鮑爾不再拿出火箭炮來對決仍處於高檔的通膨。

「聯準會至少會再升息一次！」美國前財長桑默斯（Lawrence Summers）認為，聯準會仍須再升息至少1次，因為美國經濟仍保持熱度、未見衰退訊號，因此必須提升利率，否則通膨難以抑制。他認為，FED將持續升息步調，畢竟過去一年多的暴力升息的確發揮了效果，不過他也提醒美國財政赤字偏高，可能是經濟隱憂，值得更多關注。

波士頓聯準銀行總裁柯林斯（Susan Collins）也認為再升息是必要的，雖然「目前聯邦利率已趨近或已達高峰！」

費城聯準銀行總裁哈克（Patrick Harker）則表示，當前的利率政策已夠嚴峻，某種程度是冒著打壓經濟成長的風險來降低通膨，表示現階段的升息力道已足夠通膨回到2％的目標，不過還不到時候談降息。他也說，如果通膨脫離預期、持續攀高，那麼他還是支持鮑爾再放鷹升息。

鮑爾何時手癢升息？除了通膨率，還要觀察2指標

「（聯準會）主席仍把手指放在板機上，即使他的手已不像去年這麼癢了！」美國總經數據研究機構《Inflation Insights》創辦人兼總裁夏立夫（Omair Sharif）觀察，鮑爾仍然把升息視為必要手段，而且隨時會扣下板機、立即升息。

即便如此，鮑爾此次演說強調會等待進一步的數據謹慎決定下一步，直到聯準會有信心達到目標（2％通膨率）。對鮑爾來說，美國的經濟成長幅度已經高於趨勢，而且民間消費力道過猛，房市又可能回彈，擔憂通膨重返攻勢。

「緊縮的貨幣政策仍扮演重要角色！」根據鮑爾此次演說，所謂「進一步數據」除了通膨率，還會關注兩大面向數據：一個是經濟成長數據，確保美國經濟不會過熱；二是就業市場狀況，包括失業率、非農就業人口的增減等。

此次鮑爾演說的最後一句話和去年一模一樣：「我們將堅持下去，直到任務完成！（We will keep at it until the job is done.）」顯然，聯準會仍在升息軌道上，降息？明年再說吧！

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