【Yahoo論壇/曾志超】已聞金絲雀啼叫的大陸經濟

中華經濟與金融協會副秘書長
曾 志超
圖片來源:Getty image
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作者為中華經濟與金融協會副秘書長

早期人們科技不發達時,通常會在礦坑內放置金絲雀,由於金絲雀對有毒氣體非常敏感,當礦坑釋出毒氣時,金絲雀就會出現焦躁不安、啼叫,甚至死亡時,就顯示礦坑已有中毒之虞。從日前公布的經濟數據觀之,中國經濟表面上仍在穩定成長中,惟已聽到金絲雀的警示。

經濟成長走緩

大陸國家統計局15日公布上半年最新經濟數據,第二季經濟成長率為6.2%,縱然這個成長速度優於多數國家,亦在三月時李克強總理提出的6-6.5%的成長目標區間內,卻創下大陸1992年統計以來,27年最低的成長紀錄,還低於2009年Q1金融海嘯期間的6.4%。統計局新聞稿所下的標題是「上半年國民經濟運行總體平穩、穩中有進」,不過細查各項數據,都讓人相當憂心。

所有經濟數據最亮眼的是消費面,2019年上半年社會消費品零售金額年成長8.4%,6月份更增長9.8%,對1-6月對整體經濟成長的貢獻率(最終消費支出對國內生產總值增長貢獻率)為60.1%。雖然消費仍處成長,但相對於今年第一季對整體經濟成長的貢獻率為65.1%,拉動經濟的動能已經明顯下滑(至於有評論比較2018年全年消費貢獻率76.2%似無意義,蓋去年啟動美中貿易戰造成進出口貢獻度負成長(-8.6%),才會拉高消費的數據)。其中重要的消費推動引擎汽車消費成長率僅有1.2%,遠低於商品零售的平均值8.3%,顯示消費者對於高價的汽車採購已逐漸保守,由上半年汽車生產量(1214萬輛)衰退14.2%可資證明。

關於投資方面,上半年全國固定資產投資(不含農戶)成長5.8%,也比第一季衰退0.5個百分點。其中民間投資增長5.7%,製造業投資相當低迷僅成長3%,遠低於平均值,應與美國加徵25%的關稅,造成產業外移有關。目前仍偏重於房地產,房地產開發投資的金額約占總投資金額的二成,1-6月成長率高達10.9%。然而隨著經濟的走緩,房地產的銷售也將受到衝擊,房地產投資難以為繼,勢必會減少投資的規模。

另一項受關注的投資為基礎建設,整體而言基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)僅有增長4.1%,不過就其細部觀察道路運輸業投資提升8.1%;鐵路運輸業投資更增長14.1%,足見大陸官方仍在鐵公路的基礎建設上持續加碼。

進出口數據為關注的重心,上半年貨物進出口總額成長3.9%,其中,出口增長6.1%;進口成長1.4%。整體而言,進出口仍呈現正成長,進出口相抵,對外順差擴大至41.6%,使得貨物和服務淨出口對國內生產總值增長貢獻率達20.7%。不過這是因為去年啟動美中貿易戰進出口數據都不佳,基期偏低下所得的結果。進口數據持續惡化,也顯示出大陸居民對消費的保守

值得注意的是對美國的貿易,上半年出口下滑2.6%,進口更大幅下滑25.7%,二國貿易順差擴大12%,美國推動貿易戰以來逆差不減反增,可能會提高川普對大陸實施貿易戰的正當性,且美國對2500億元美元商品實施高達25%報復性關稅,將對出口產業提高巨額的成本,川普還威脅對尚未列入的3250億元美元貨品也要加徵關稅,都對未來貿易增加不確定的風險。

刺激方案效益遞減

股市向來是經濟的櫥窗,也是未來經濟表現的重要領先指標。美國股市表現亮眼,無論是道瓊指數、納斯達克指數、費城半導體指數或是標準普爾500指數均不斷創下歷史新高點,即使近期有所修正,仍在相對高點。反觀,大陸股市表現就遜色很多,上海證券交易所綜合股價指數不到三千點,不但距離歷史高點五千多點十分遙遠,與4月19日近期高點3270點有相當的距離,投資人似乎對中國大陸未來的經濟發展,採較為保守的態度。

由川普發動的美中貿易戰,成為大陸經濟發展最大的干擾因素。即使G20的川習會,兩國恢復談判,惟剩下談判項目涉及智慧財產權保護、對國企補貼、禁止強制技術移轉與執法機制等議題,由於涉及結構性改革,短期恐難以達成。加上美國又將戰火轉向科技戰,對華為實施出口禁令。而且明年為美國的總統大選年,川普對北京當局態度可能會更加強硬,不排除還可能擴及匯率戰等領域,讓二國的紛爭成為長期對抗。

對此中方已經提出不少因應對策,例如今年三月宣布將啟動規模達2兆元人民幣的減稅降費措施;人民銀行(大陸央行)持續推動寬鬆政策,從今年5月15日開始,分三次實施定向降準政策,釋放長期資金約人民幣1000億元,還會採用下調7天期逆回購及MLF(中期借貸便利)政策利率,引導貸款基準利率向下;並以財政政策推動「鐵公基」項目,以基礎建設刺激經濟發展,2019年中國政府工作報告所提出的鐵路、公路和水運投資計劃就高達2.6兆人民幣,規模僅次於2008年金融海嘯時所提出的「4萬億」投資計畫;六月還推出《推動重點消費品更新昇級 暢通資源循環利用實施方案(2019-2020年)》,推動新能源汽車消費、「汽車下鄉」和家電更新換代等政策。

北京當局透過各種政策刺激經濟的成長,但從經濟的表現觀之,效益卻不如預期。貨幣寬鬆政策釋出大量的流動性,並提供低利率的誘因,以提振國內的投資與消費。然大家對前景看壞,即便利率或是取得資金成本再低,也不願意提高投資與消費,可能就會陷入了流動性陷阱,貨幣擴張政策對經濟失去了拉動效果。

財政政策也是如此,過去在基礎建設不健全的環境下,大規模推動鐵路、機場與公路等建設,有助於拉近城鄉差距,促進產業發展,乘數效果明顯。但近年來大陸各地建設已經相當普及,盲目的建設,效益大幅遞減,且造成金融槓桿放大,地方債進一步惡化。許多蚊子館不僅功能有限,還需要鉅額的維護費用,根據媒體報導大陸有七成的新機場處於虧損狀態,去年大陸民航局補貼地方機場就達人民幣18.3億元。

消費補助效果似乎也有限,當前大陸家電與消費性電子產品普及率相當高,已經難與2008年「家電下鄉」政策相比擬,難以刺激人們購置新家電。新能源車與5G補助立意甚佳,惟相關基礎設備(如充電設備與5G網路)以及5G應用服務不足下,也難以吸引消費者採購。

台灣也將受到衝擊

中國大陸為台灣最大的貿易夥伴,大陸經濟走緩,台灣勢將受到波及。台商應警覺金絲雀的各項警示,提早做出因應對策,如分散生產據點、進行產業轉型升級及調整銷售模式,始能將衝擊降至最低。莫等到金絲雀中毒身亡後,才後悔莫及。

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