2019波克夏股東會 股神說了4件重要事

Yahoo奇摩新聞

作者:雷浩斯

2019年五月四日,一年一度的波克夏股東會再度登場,高齡88歲的巴菲特和他的搭擋95歲的查理蒙格依然在台上回答股東們數小時的問題。

投資標的:蘋果、亞馬遜、卡夫、西方石油

蘋果apple是巴菲特目前最大的科技股,不過巴菲特認為現在股價偏高,如果未來便宜一點就能賣更多。同時,波克夏也買入了亞馬遜,巴菲特告知這筆交易是旗下經理人(Todd CombsTed Weshler)之一買入。

這兩件交易的特點是什麼?這兩間公司的經理人從賈伯斯到貝佐斯巴菲特都認識已久,但是從未買入,而Todd CombsTed Weshler先買入後,可以說是擔任了巴菲特『眼睛』的功能。我們雖然無法確認巴菲特日後是否會再買亞馬遜,但是可以確認Todd CombsTed Weshler和巴菲特的交替影響力會更加提升。

卡夫亨氏食品雖然有狀況,導致近期的表現不佳,但是這不是巴菲特第一次買入之後基本面受到影響的公司,早期買入水牛城日報和可口可樂短期都有售錯過。卡夫亨氏的合作夥伴3G資本一樣是巴菲特的『眼睛』,未來可能能持續發揮功能。

西方石油:這是巴菲特新投入100億美元的標的,巴菲特從美中能源時代就開始買入能源相關,這個配置在他的『重資本支出』標的內,交易方式是取得8%的特別股,同時還能有認股權證,這是巴菲特的標準風格,在2008年的時候他用一樣的方式取得不少交易機會。

實施庫藏股:低於內在價值的時候買入

因為會計制度的改變,因此波克夏的損益表上的獲利波動看起來會比較大,所以巴菲特建議股東關注營業利益總額,同時將發布財報資訊的時間設定在週末,讓投資人有理解資訊的時間。

這個會計制度還會影響兩個件事:淨值和實施庫藏股。

因為損益波動連帶影響每股淨值的數字,這樣的『淨值失真』會讓淨值成長率無法反應內在價值的成長率,所以巴菲特決定取消揭露每股淨值來當年報首頁的績效比較基準。

這連帶影響實施庫藏股,因為過去巴菲特會用1.2倍的淨值來當波克夏的內在價值下緣線,但是淨值失真後這個下緣線連帶失真,所以巴菲特修改基準,改為當波克夏主觀上的認定股價低估即可買入。

而實施庫藏股的狀況,今年第一季買的額度有17億,比去年的13億還多,如果收購大部分會買B股,因為B的成交量比較高。

繼承人的問題:我們兩人不可能永遠在台上

本次我注意到,上半場的時候蒙格開始打瞌睡,這是很稀奇的事情,不過蒙格都已經高齡95歲,一般95歲的老人根本無法在台上這樣久。我也如同所有波克夏的粉絲一樣,擔憂再也看不到巴老和蒙格兩人在台上一問一答。

巴菲特這點倒是很直接地面對現實說:『我們兩人不可能永遠在台上。』甚至他也不避諱地說:『日後也有可能讓另外兩位副董事長Ajit JainGreg Abel一起上台,而Todd CombsTed Weshler兩位投資經理基本上不能回答投資的相關細節,因為這有關商業機密。』

下半場的時候,巴菲特也直接讓Ajit JainGreg Abel回答股東的問題,有想讓股東更加認識的感覺。

年老的智慧:越來越了解人性

一個十一歲的小朋友說:『請問巴菲特以前說過:年紀越大越來越理解人性,能不能讓我們知道有哪些幫助?』

巴菲特回答:『如果現在要他去考試,成果一定比不過年輕的時候,但是商業和生活上的經歷可以讓他對人性更加的敏銳了解。』

在這邊要思考巴菲特說的人性是什麼?你要了解的是查理蒙格常說的:『人類誤判心理學』,巴菲特痛恨犯相同的錯誤,並且經常反省和思考自己的過去行為活動,雖然他總是用親切的舉止帶過,但他反省的力道可不會減少。

橋水基金的雷・達利歐說過『痛苦+反省=進步』,巴菲特的生活本質上就有這樣的歷程,而偉大又罕見的投資人,他們的生活總是如此,即使已經高齡88歲。

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