Uber顛覆了世界 自己卻前途未卜

全球最大網約叫車公司優步(Uber)，12日正式向華爾街申請發行初始股，上市日期可能在下月，估計集資100億美元，市值則估計為1000億。1000億是巨額資金，反映優步上市是風雲際會的大事，也是美國企業史的新里程碑。但優步上市也引出不少問題，最重要的：優步是否代表新一輪科技泡沫？這家公司創辦十年，至今一直虧損，上市後可轉虧為盈嗎？能生存下去嗎？

首先須指出，優步的初始股無論成敗，它創辦至今，已真正改變了世界，創造企業史的革命。優步開創新經營模式，利用互聯網平台，一方面聯繫叫車的乘客，另一方面聯繫獨立承包司機；乘客使用手機平台，就可聯繫到距離最近的優步司機。優步全球目前有390萬名司機，分布69個國家。這種商業模式不但顛覆傳統計程車行業，更被其他行業模仿，因此大幅改變世界，例如短租公司Airbnb，也是利用手機平台，改變傳統旅遊業。

但優步的成功，卻擺脫不了虧損和泡沫的陰影。20年前(1999年春天)，矽谷出現互聯網時代第一次科技泡沫，那時矽谷看到互聯網的巨大潛力，對網路公司投以巨大熱情；只創辦一年、還沒有什麼收入的網上旅遊公司「Priceline」，匆匆發行初始股，底價16元，首日以69元收市，比底價大漲330%；三周後(1999年4月)，漲至150元，公司市值衝至200億，與美國航空公司市值總和相同。但接著泡沫破滅，兩年後(2001年)，Priceline股價只剩不到2元。

20年前的科技泡沫對現在的教訓是：科技初創公司的創辦初期，確實需要不斷創投資金挹注維持，讓它們可維持下去，爭取成長所需的時間，所以不斷燒錢是必需的過程；在成長和競爭過程中，不少公司被淘汰，但也有些公司生存下來，並成長茁壯為巨人。例如1990年代的初創公司亞馬遜和電子灣(eBay)、2000年代的谷歌和臉書，後來都成為巨人。問題是，誰能在不斷虧損的情況下仍能茁壯成長？

半個月前股票上市的另一叫車平台Lyft，集資23億，底價是72元，市值增至243億；3月29日首日上市時，曾漲至88元，但此後熱潮減退，12日已跌至59元。華爾街有分析師認為，Lyft的市值被高估，股價只應在50元左右，因此市值只約140億，而不是243億。

Lyft是美國第二大叫車平台，創辦於2012年，總部也設在舊金山。但至今一直虧損，2016年虧損6.82億，2017年虧損6.88億，2018年虧損9.31億，過去三年共虧損23億。Lyft在申請上市文件中甚至明言：「我們過去一直虧損，未來也可能無法達到盈利。」

但Lyft的初始股卻受到投資者熱捧，股價被提高至72元。為什麼這樣，這會是泡沫嗎？當今最新一代矽谷初創公司，與1990年代的初創公司有個大不同之處，當時網路公司大多還沒有收入(例如Priceline)，但當今初創公司卻有實質收入，Lyft去年收入達20億，只是入不敷出，仍然出現淨虧損。Lyft現在的問題是，怎樣才能維持成長，讓投資者繼續看好叫車平台的生意，繼續投資它的股票，讓它能藉此生存下去，繼續成長。

優步的情況與Lyft幾乎如出一轍，只是規模比Lyft更大，虧損也比Lyft更多，轉虧為盈的希望更渺茫。優步創設於2009年，十年來總共虧損80億，2018年收入雖達113億(主要是車費收入)，但仍然淨虧損18億；上市之前，優步靠創投資金維持(十年總共籌到240億)，上市後，將須依賴投資者對它的股票保持興趣。如果優步不能盡快轉虧為盈，或虧損擴大，或成長減慢(例如乘客叫車次數減少、車費收入減少)，或支出不能削減(司機薪資是最大支出)，股價就會下跌，公司的經營早晚會出現問題。

優步除了叫車平台，還經營其他送貨、送食物外賣業務。例如Uber Eats和Uber Freights，但這些業務的收入不足以讓優步轉虧為盈。亞馬遜曾長期不賺錢，直到四年前，開闢出雲端服務業務，收入才告增加(雲端服務去年收入達200億，占亞馬遜全部收入的58%)，財政狀況也改善，股價開始大漲。

優步的最大潛力，可能是自動駕駛車隊。如果將來全部使用自動駕駛，無須再支付司機費用，是轉虧為盈的最大機會。但安全的自動駕駛車何時才能出現？在100%安全的自駕車出現前，優步將難以避免繼續虧損。

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