外匯探搜－宏觀經濟助攻 亞幣2018溫和升值

工商時報【瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師陳得能】 瑞銀財富管理預計，2018年亞洲（日本除外）貨幣對美元可望平均上漲3％，美元╱人民幣在12個月內將觸及6.5。 瑞銀預期，2018年有利的宏觀經濟環境將推動亞洲（日本除外）貨幣對美元平均上漲3％，較2017年前10個月4.4％的升幅有所放緩，原因如下： 第一，2017年亞洲（日本除外）貨幣兌美元升值幅度應與2016年底時的情況一併考慮，2016年底美國總統選舉過後，亞洲貨幣兌美元曾大幅下跌。實際上，雖然2017年前10個月亞洲貨幣兌美元升值4.4％，但以截至10月份的前12個月來看平均升幅只有1％左右。 第二，我們預計亞洲經濟成長不會加速。整體而言，2018年亞洲（日本除外）GDP成長率預計在6.1％，與2017年持平。但是從單個經濟體來看，10個經濟體中可能有六個繼2017年的強勁成長後將趨於平淡。有鑑於此，亞洲貨幣並沒有太大的上漲動力（見圖）。 亞洲通膨回升緩慢 預估攀揚至2.7％ 第三，亞洲通膨可能回升，但步伐應該較為緩慢，因此亞洲各央行僅會緩步收緊貨幣政策。歷史上來看，亞洲（日本除外）貨幣升值總是與通膨飆升相伴。2005年底至2008年初的情況就是如此，在此期間亞洲平均通膨率上升近兩倍，從3％左右跳升至近8％。 如果通膨超過央行的目標水準，將促使央行調高政策利率，或允許貨幣走強以平抑物價。我們預期2018年亞洲通膨率將溫和攀升至2.7％（2017年為2.1％），但大多數經濟體的通膨仍將低於目標水準。因此，我們認為亞洲央行對於收緊貨幣政策以及讓本幣升值將謹慎為之。 最後，考慮到目前歐元╱美元的低估程度大為下降，我們預計2018年歐元漲勢應該沒有2017年那樣顯著。歐元╱美元的波動往往會影響亞洲（日本除外）貨幣，尤其是新加坡幣和人民幣，因為新加坡和中國央行都是在貿易加權基礎上來管理其貨幣的。 全球經濟持續成長 韓星馬幣有望走強 在全球經濟持續成長、美國升息、美元全線走軟的背景下，我們認為亞洲貨幣可分為三類：對於經常帳盈餘充裕以及有可能收緊貨幣政策的國家和地區來說，其貨幣（例如韓元、泰銖、星元和馬來西亞幣）最有可能升值，相對於美元的漲幅有望達到3∼5％。 在美國升息的背景下，對於經常帳赤字擴大的經濟體來說，其貨幣（例如印尼盾、印度盧比和菲律賓披索）將更加難以吸引資本流入，但在美元走軟之際，這些貨幣應該能保持穩定。人民幣將繼續受到嚴格管制，我們認為，雖然人民幣相對於全面走軟的美元溫和升值，但由於中國經濟成長放緩，人民幣在貿易加權基礎上應該仍會下跌。 我們青睞做多印度盧比、做空印尼盾。美元偏軟將更多惠及印度盧比，而印尼盾獲益較少，因印尼央行注重積累外匯準備。此外，由於外資持有印尼政府債券的比例較高，印尼盾更容易受到美元升息的影響。我們也青睞做多馬來西亞幣、做空菲律賓披索，因馬來西亞央行採取措施穩定匯率，而菲律賓的經常帳赤字進一步惡化。