多元投資領航觀點－接受市場波動成常態 並隨機應變

工商時報【文╱野村投信投資長周文森（Vincent Bourdarie）】 最近的市場變動預告接下來將面臨的風險。我們認為有三個趨勢：更大的波動、更多的不確定性以及短期循環重新出現。逢低買進策略仍管用，惟在利率上升的環境下，投資人需要更靈活的資產配置。 經濟表現及金融市場目前都被政治與地緣政治因素主導，這與過去20年來經濟位居政治議程核心的情形相反，不代表好消息不會出現，但對投資人來說，實際情況將是確定性減低且市場波動度提高。目前情形亦出現自我矛盾，政治大幅干擾市場，然而在此同時這些政治人物也可能偏向利多市場的政策。巴西即為一例，一方面剛勝選的波索納洛之極右立場對投資者而言是疑問，因為政治自由是經濟發展的必要條件，不過同時他的經濟政策深得市場歡迎，包括開放一些主要產業、公營企業私有化以及更佳的債務管理，市場短期的表現或許不差，但中長期效應則讓人存疑。近期美國政府推出的減稅措施就是類似情況，大幅減稅給予經濟強勁刺激，但不同步的貨幣政策也造成龐大財政赤字，可能無法讓成長延續，美國經濟經過數季的強勁成長後，現在開始面對減緩風險。 在歐洲，英國與歐盟經過了2年仍無法針對軟脫歐達成協議，在交涉的第1年主要問題在於英國在公投後缺乏組織的情況，其餘的時間裡則凸顯出脫歐的不可行，英國面對艱鉅任務，要重新打造貿易與法治環境以取代歐盟目前的體制，另一方面，歐盟則希望避免讓其他成員覺得在歐盟可以獲得量身訂做的條件，這可能會使會員國不履行他們的責任與義務，雙方差距仍然存在，而沒有達成協議將是雙輸的局面，英國則是輸較多的一方。義大利則與歐盟產生衝突，預算案被拒後歐盟可能祭出罰則，情況仍然無解。德國的政局轉變顯得曠日廢時，此一轉變不是被解讀為缺乏梅克爾的領導，而是反映選民對強硬的政策不具信心並出現反彈。歐洲仍需一段時間走出陰霾，民粹主義興起與對疲弱經濟的不滿將可能延緩改革的步伐。 經濟不會衰退，要將經濟推入衰退，需要政治人物惡意為之及許多錯誤的政策，但若政治議題過度分歧，可能導致成長趨緩。科技產業結構性的發展將有助於生產力的提升及成長，而新興經濟體趨於成熟將有助於使成長更加穩定。對市場友善的貨幣政策曾讓景氣循環保持在罕見的穩定程度，短期循環將再現且將影響投資，就像我們現在正在面臨的情況。 最後一個趨勢是現金在賺錢。隨著美國2年期公債殖利率接近2.9％，投資人現在擁有一個能提供低波動度的替代產品，這會增加對其它資產的報酬要求，也會推動較高風險資產的重新評價。 這次的投資儀表板，我們建議投資人應開始增加風險性部位，並增持股票，在新興市場與成熟市場間採取中立配置。