脆弱五國股匯市重現「升」機

【文╱蘇彬貴】

全球資金寬鬆，先進國家利率處歷史低檔；資金低成本的有利情勢，「利差交易者」就算不盯住新興市場貨幣，也可能介入其他類型金融商品─只要有題材。

風水輪流轉；正當東歐烏克蘭的緊張情勢愈演愈烈，並吸引了全市場的目光之際，危急一時的全球新興市場貨幣，總算可以鬆一口氣。

非但如此，今年以來新興市場貨幣的行情─人民幣除外，在五個大國貨幣的帶領下，也都出現了反彈。其中，表現最強勢的，莫過於印尼盾：今年來兌美元升值了九％以上的幅度。而在股市方面，孟買股市SENSEX三○種指數在四月十日，盤中以二二七九二．四九點再刷新歷史紀錄，因此榮登新興市場的「股王」。

相對而言，近期美國的許多高科技類股，卻自歷史性高峰出現回檔的現象；而有些分析師因此看空美股後市。

在過去一個月，國際間的「利差交易」（carry trade）又死灰復燃，明顯地活絡起來，並成了新興市場五個大國貨幣回升的重要原因；一時間，脆弱五國成了新興市場金融行情的明燈。

風水輪流轉

過去美國聯準會（Fed）啟動的量化寬鬆（ＱＥ）措施，曾造就了金融市場「利差金融交易」的熱潮：借低利率的美元、日圓等先進國家的貨幣，投資新興市場的資產，並造成這些國家匯率的大幅升值（股價、匯差兩頭賺）。接著，新興市場的基本面開始惡化，又加上聯邦準備理事會宣布ＱＥ退場的打算，資金於是出現「鮭魚返鄉」的現象，全球新興市場的貨幣危機於焉爆發。

「利差交易」的金融操作手法，主要盛行在避險基金（hedge fund），及貨幣基金等法人投資機構之間。而眼見新興市場的貨幣危機塵埃落定，近期「利差交易者」也紛紛回過頭來「補貨」─外資持續介入台股，也造成過去近三周台幣匯率的轉強。至於這一波「利差交易」主導的新興市場貨幣行情，到底能夠持續多久？在分析師之間出現了不同的看法。