陸港觀盤－A股估值相對便宜 進場時機到了

工商時報【富蘭克林華美中國A股基金經理人陳蓓娟】 上證指數5日走低跌落月線，6日延續震盪走勢，走高後午盤翻黑失守2,700點關卡，盤面類股多數走跌，終場下跌0.47％收2,691點，創業板指下跌0.52％收1,422點。 上證指數再回測2,700點支撐，市場或以2016年1月前最低至2,638點為操作參考。計算今年以來上證指數修正幅度已接近當時波段跌幅，本益比亦回到2014起漲點位置，從估值面考量目前已是相對較佳進場時機。 上證50指數連續兩個月未破前低顯示藍籌買盤支撐，惟成交量能低迷，兩市融資餘額8月底降至8,600億元人民幣（下同）以下，市場情緒保守，散戶多持觀望態度，參與意願不高，A股表現進而受限。 在信心待恢復下，利空因素容易造成盤面震盪。中國社會保險將轉由稅務部門徵收，市場認為對多屬於勞力密集的中國企業形成壓力，暫不論追溯繳納情況。在成本增加的預期下，企業淨利率或較上半年為差，對應至A股就對信心面造成干擾，走勢反映利空再加深資金觀望情緒。 不過相對於內資的觀望態度，現階段外資著眼於優質龍頭企業估值修正後，所凸顯的中長期投資價值，加上中國證監會積極提升A股在國際指數的比重，除被動式基金有配置需求外，主動型基金也持續買入。因此，即使2月以來A股表現相對疲弱，在低估值與價值投資考量下，外資仍連續6個月透過陸股通加碼優質藍籌股，今年以來流入金額並超越2017年全年。 目前A股估值來到相對便宜位置，搭配企業盈餘持續成長，投資價值已然浮現。根據Wind統計，整體中國A股第二季企業獲利約與第1季持平，上游週期行業與大金融的盈餘表現明顯好轉，不過中小板塊增速呈現下滑，顯示中小型企業在去槓桿過程中面臨挑戰。 對此，中國人民銀行本月4日召開座談，行長易綱強調會加大對小微企業的金融支持力度。6日中國財政部並宣布，金融機構小微企業貸款利息部分收入免徵增值稅政策，鼓勵低利率向小微企業放款，融資困難現象可望有所改善。 現階段中國宏觀經濟數據穩定，市場資金偏緊並非來自系統性風險疑慮，而是政策限制融資管道，將資金導引至股、債市以改善投資結構，實質上有利股市回歸經濟成長基本面。 在通膨率維持且外匯儲蓄金額穩定下，官方擁有財政、貨幣政策空間應對經濟下滑壓力，接連推出的補短板、穩槓桿、定向降準等政策皆適時提供支撐力道，8月底確定的個人所得稅起徵點提高至每月5千元，雖然提升幅度不及市場預測，但子女教育支出等專項扣除項目對於人民消費有正面帶動，也將減緩外貿下滑對經濟所造成的衝擊。