別了「黃金盛世」？預警泡沫分析師：要看通膨怎麼走

周一 (15 日) 黃金期貨價格在美國交易時間一早便摜破每盎司 1400 美元，收盤更暴跌 9.3% 報 1361.10 美元，慘摔至 2 年多新低。近期率先對金價泡沫破裂發布預警的法國興業銀行 (Societe Generale) 指出，「黃金盛世」是否真的結束，取決於通貨膨脹預期。

美國期金價格上周五 (12 日) 重挫 5%，較最近頂峰回跌達 27%，且宣告落入熊市。周一再因中國公布上季經濟成長率降溫至 7.7%，低於市場預期的 8%；以及 3 月份工業生產增幅由前月的 9.9% 降溫至 8.9%，刺激黃金遭恐慌拋售。

法興業銀大宗商品研究部全球主任 Michael Haigh 接受雅虎財經 (Yahoo Finance) 節目《Daily Ticker》訪問時直指：「金市有點像是棄守了。」他表示，黃金和其他大宗商品不同，主要受到總體經濟因素影響；而這些總經動力現在正拉低金價。

Haigh 解釋，中國經濟看來不像會「硬著陸」，投資人對於歐洲問題已感厭倦，加上美國經濟看似無問題，因此預料金市多頭似乎不再是好主意。「尤其是美元走強，加上實質利率預料 (到了某時候) 會上升」，因政府採取量化寬鬆 (QE) 貨幣政策。

Haigh 進一步指出，由於通膨壓力尚未浮現，加上金價之前未能衝破每盎司 2000 美元關卡，令許多人跌破眼鏡，種種因素打壓金價漲勢。

Haigh 與法興業銀其他商品市場分析師，本月 2 日發布題為《黃金盛世結束》的警告報告，指黃金價格經歷至少 90 年來最佳年增漲勢之後，正處於「泡沫」當中，並預言金價今年會收在每盎司 1375 美元。面對周一金價大跌，Haigh 不為所動，仍維持年終目標價。

華爾街大投行高盛 (Goldman Sachs) 上周也接著發佈報告預警，金價今年底會跌至每盎司 1450 美元，且還有可能跌更深。

如今，金價已翻落至 1361 美元價位。究竟接下來是否會繼續下跌？又會摔多深？Haigh 認為大部分將取決於通貨膨漲預期。他指出，之前市場預期金價攀漲，主要是看好央行的積極 QE 將導致通膨高漲，進而刺激黃金保值需求；但結果並未如預期發展。

美國 2 月份通膨率達 2%，雖然略高於去年平均 1.7%，但仍低於 2011 年的 3%。日本央行雖然最近也宣布擴大 QE，盼促國家加速脫離通貨緊縮，但 Haigh 仍不相信這足以刺激全球通膨升溫。

他說，雖然全球央行再度掀起 QE 熱潮，顯然會帶來通膨壓力，但即便這些 QE 擴大及延長後，卻仍舊未見到通膨浮現，而只是央行資產負債表擴大。Haigh 並提醒，有些美國聯準會 (Fed) 官員憂心通膨問題，現在甚至已鼓吹提前退出 QE。

不過就算通膨不升溫，Haigh 也認為金價──或任何其他大宗商品價格──跌幅有限。他表示，長時間價格無法持續走跌，而跌破低於生產成本的價位。