【專欄】日本股價創新高，景氣為何沒好轉？

2024年，日經平均指數在泡沫經濟時期以來經過34年，再度創下歷史新高。但是，儘管股價創下歷史的新高，國民的生活水準並沒有出現改善的跡象。為什麼日本在高股價的情況之下，經濟卻未能好轉呢？其原因何在？
一、股價和景氣已經不能再劃上等號 
有一種說法認為，高度經濟成長期的股價上漲和這次的股價上漲，在性質上是不同的。1955年到1973年之間持續的高度經濟成長期所出現的股價上漲，其主要原因是因為日本經濟發展迅速的緣故。
但是，這次的股價上漲，雖然數字上顯得驚人，但卻不能說日本的經濟發展是有相應程度的進展。
的確，名目GDP（國內生產毛額）是達到歷史最高的591兆日圓，而物價和工資在數字上也有所上升。即便如此，這卻沒有反映在國民的生活上面，其原因被認為是：因為貧富的差距擴大了。例如，多數的加薪是發生在大企業，而中小企業幾乎都無法加薪。由於只有資本雄厚的大企業提高了工資，所以從數字上面來看，日本整體似乎是成功地加薪了。
像這樣子，近期的股價上漲並沒有伴隨日本企業整體的經濟成長，而只不過是限定性的成長而已。因此，目前的股價不能說是反映了景氣。

二、股價上漲的真相
那麼，日經平均指數為什麼會達到歷史的新高呢？儘管經濟實體並沒有同步發展，但股價卻上升，這是與新冠疫情和世界局勢是有著深刻關聯的緣故。
（1）充裕資金流入日本
在新冠疫情期間，世界主要國家實施了大規模的金融寬鬆政策。這些政策的目的是在恢復因疫情所造成的經濟衝擊而被加以實施的，結果這就導致市場上有大量的過剩資金。
這一次股價上漲意味著日本股票受到了青睞，但也可以說：是因為市場上有大量的閒置資金流入了日本。
（2）海外對日本的關注
近年來，海外投資者預期日本經濟的未來成長，而開始積極購買日本的股票。根據東京證券交易所實施的股票分布狀況之調查，2022年日本股票的持有比例當中，外國法人等約占30%。
此外，日圓貶值的加速也是促使海外資金流入的一個因素。對海外投資者來說，日本處於“物美價廉”的狀態，因此無論是個人還是機構投資者，多數的投資人就購買日本股票。因此，現今的股價上漲，可以說是由海外投資者所推動而造成的。
（3）日本央行自2020年起持續購買日本股票
日經平均指數上升的另一個原因是日本央行支持性地購買日經ETF（Exchange Traded Fund）。日經ETF是一種配合日經平均指數之走勢而運作的投資信託基金。自2010年以來，日本央行不定期購買日經ETF，這在實際上就對日經平均指數發揮了支撐作用，使股價不會掉落到某個水準以下。特別在股價低迷的新冠疫情期間，日本央行多次購買日經ETF。截至2022年11月底，日經ETF的總持有價額為51兆8494億日圓。由此可見，日經平均指數所以上升，有不少是與日本央行的買盤支撐之影響有關的。
三、股價不再是景氣的指標
認為「現在的股價上漲並未反映實際景氣」的意見不在少數。雖然從數字上來看，股價創下了歷史新高，但對國民生活的影響卻並不大。目前的股價上漲是因為新冠疫情期間的大量資金流入日本，實質上並不能說它超越過去的高度經濟成長期。