正在數字化轉型的高鑫零售能否在下半年大翻生?

S. Mou
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高鑫零售(SEHK:6808)是中國最大的大賣場營運公司，自2017年公佈與阿里巴巴結盟，股價曾一度被炒上，可惜過往一年因轉型階段業績未能反映出來，股價回落到差不多與阿里合作之前的景況。不過投資者應該著眼於最新2019年上半年的業績，尋找業務改善的足跡，管理層相信今年年底可能是公司的轉捩點， 明年是公司的收穫年， 值得關注。

高鑫零售上半年有改善跡象

資料來源: 公司年報

公司在2017年11月正式公佈與阿里巴巴合作，我們就最新2019年半年業績跟2017年和2018年作同期比較:

  • 總銷售額跟過往兩年相比都有輕微增長，線上業務在努力不斷發展下已經開始抵銷線下流失的生意額。

  • 毛利率超過管理層預期達到24%，主要原因是線上產品增加了高利潤的已包裝好產品如「Ready To Eat，Ready To Cook」種類。

  • 租金收入持續有正面增長，市場對租用大賣場的需求還很高，空置率現在只有1%。

為積極提高收入增長和利潤，公司未來會著重三個火車頭:

B2C發展

高鑫與阿里巴巴淘寶合作的一小時配送項目「淘鮮達」已經完成上線，配送半徑從三公里擴大到五公里。B2C的「日均單量」穩步爬升，到2019年6月，日均單量已達700單，「6.18」大促期間，店日均訂單已突破1000單，管理層希望年底能保持日均單量1000單。現時一小時生鮮到家服務提供約18,000隻單品，線上生鮮業績佔比已超過50%，配送的「準點率」超過99%，頁面的「缺貨率」低於3%，出貨的缺貨率低於0.1%。數字化轉型不但提高實體店的效率，同時增加了「客戶黏度」，令公司獲得更清晰的顧客情況而使到銷售變得更個人化。因應線上業務認受性和使用率越來越高，公司未來一年會開始徵收費用， 預計這會帶來可觀的額外收入。

重構賣場

公司主力重構賣場，包括賣場功能重構，品類和心智重構，通過商品升級和生活場景化的陳列方式，為顧客營造一個高質感，高性價比及舒適的購物環境。例如在生鮮商品的品類及陳列方面，大幅增加了利潤較高的果蔬、海鮮活鮮、凍品及加工自製的單品數，適合中高顧客及線上消費群。

重構的一個成功案例是第一間位於上海的門店，這間20歲的老店經重構後同店銷售增長超出其它未改造上海門店近10%。生鮮部門更實現了雙位數的同店銷售增長。借鑒於此，公司將陸續啟動40多間門店的改造，重構後預計會大大提升線下收入增長。

雙品牌進一步整合

高鑫零售旗下的「大潤發」及「歐尚」品牌在2019年決定整合營運總部並建立聯合營運總部。大潤發將協助歐尚升級IT系統以及整合供應鏈，整合將提升技術及管理經驗的運用，降低門店可控費用和總部費用，並讓公司更有效率地利用整體資源，提高利潤率。

資料來源: 公司年報和Morningstar

高鑫零售過往一年在新零售和數字化的趨勢下進行大規模改革，跡象顯示收入與盈利在未來一年將會持續改善，但筆者認為現時股價不算過份吸引。同時，公司雖然現金流充裕，但因大股東阿里巴巴(合計約36.16%權益)認為公司仍應該以業務投資的方向來刺激盈利和股價增長，管理層亦表示未來派息比率將會維持大概45%，不打算加大派息，這可能會令一些期望提高派息的投資者失望。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。S. Mou沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019