美國內需股享受美好光景 通膨、升息並未擊潰消費力

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【魏聖峰╱先探2290期】

即使聯準會延後降息，卻沒有阻礙美股創新高，而美股創新高提高美國民眾的財富效應，維持美國經濟的穩健擴張，反而讓聯準會短期內難有降息空間。這波美股創新高市場的焦點都擺在大型科技股，其實近期美國零售和餐飲股公布的財報表現不差，凸顯美國內需市場的穩健。Wal-Mart財務長John David Rainey表示，大家在去年下半年都擔心經濟會衰退，實際上並未出現。幸運的是，美國經濟避開了衰退。

從二二年聯準會打擊四十一年來最嚴峻的通膨壓力，祭出四十多年來最鷹派的升息，在十五個月內累積升息幅度高達二一碼，指標利率一口氣調高到五．二五～五．五％。不僅升息，聯準會還縮表，每個月縮表九五○億美元。以過去的經驗，經濟早就被聯準會給打趴了。但這次卻很奇怪，美國經濟不但沒有衰退，連經濟軟著陸的影子都沒有。

民間消費意願高

去年第三季美國ＧＤＰ年增率三．三％、第四季三．二％。聯準會執行縮表計畫至今，資產負債表從八．九七兆美元下降到七．五七兆美元，總共從市場抽走一．四兆美元資金，然而，創新高的美股市值卻逆勢膨脹到五三．四七兆美元。就算聯準會從市場抽走資金，卻有更多的游資湧入，維持美股創新高的態勢。美國民眾有存款的人不多，大部分財富都放在房地產和股市。房市的確因為高利率效應而停滯，但股市創新高的效應，卻又讓民眾變得更有錢，提高了消費能力。民眾消費力強勁，使得通膨下不來。

聯準會主席鮑威爾一直強調這次通膨的黏著度很高，主要是因為來自民生必需品的食物與相關必需用品。過去二、三十年，像Wal-Mart、Target這類連鎖大型賣場的廉價生活必需品來自於中國。一八年美國向中國掀起貿易戰後，加上美中關係惡化，很多外資工廠撤離中國，勞力密集產業的工廠流向越南、印度及印尼等東南亞國家，像伺服器這類與國家安全的工廠就流回台灣。外資到這些地方設廠，短期內資本支出龐大，所以調高出口物價，直接造成美國超商貨架上，廉價商品越來越少，很多民生必需品在供應鏈調整過程中價格上漲。

即便如此，美國民眾的消費能力還是很高。去年第三、四季實質個人消費支出年增率分別成長三．一％、三％。這樣的消費成長力道，比二二年高出一倍，民眾的購物能力依然強勁。Wal-Mart是美國境內最大連鎖賣場，上季在美國連鎖賣場的銷售年增率達四％，超過市場預期的三．一二％；另一個會員制Sam''s Club品牌的連鎖店銷售年增率也有三．一％，高於市場預期的二．九九％。值得留意的是，Wal-Mart從去年十一月到今年一月底，已經過了去年採購旺季的時段，一月業績並沒有下來，顯然消費者購物能力依然強勁。這也呼應已公布的美國一月ＣＰＩ和ＰＰＩ指數年增率雖然有比去年十二月緩和，卻都比市場先前的預測數據還高。

Wal-Mart市占率提升

一月份是美國零售業的清倉大拍賣期間，零售商店會把前一年底沒賣完的商品拿出來特賣，以降低庫存。很多民眾也會在這個時候來搶便宜貨。不過，當前的通膨風險依然高，就算是清倉庫存式的拍賣，價格卻也比往年貴。民眾擔心未來物價可能居高不下，趁著零售商店清倉時買進，還是划算很多，或許是這樣的消費邏輯，讓內需市場保持穩健擴張。Wal-Mart預估本季營收年增率維持四～五％，ＥＰＳ一．四八～一．五六美元。Wal-Mart對本季獲利的預估雖然略低於市場預期，卻比去年同期高。

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