買台塑四寶不如買高股息ETF？抱3年殖利率最多11％、石化谷底還沒盡頭…分析師：「這點」仍是關鍵

台塑四寶可說是今年台股的「重災區」，近期終於出現反彈；

但考慮到台塑四寶受產業供需失衡的衝擊頗大，可能數年內無法恢復，短線上漲只能以反彈視之。

隨著景氣復甦，傳產股投資價值浮現，近期不少人在問「台塑四寶現在到底能不能買？」畢竟台塑（1301）、南亞（1303）、台化（1326）、台塑化（6505），是今年台股「重災區」，今年以來跌幅驚人，但跌深就真的能買嗎？

股票能不能買這個問題，其實要先搞清楚為什麼買，也就是買這檔股票的目的。如果是波段持有、甚至中長線投資，那麼公司的基本面就很重要。如果看好未來公司有3年以上的好光景，或許可以擬定2年或2年半的投資計畫，因為往往還不到第3年，公司的股價就提前見高點了。

如果是想短線操作，或單純地搶反彈，那麼股價表現與市場訊息或反應就比較重要，基本面倒是其次了，也就是要著重考量技術面及籌碼面。

中國大力扶植自家業者

台塑集團營運蒙陰影

回到主題，台塑四寶可不可以買？如果是做短線的跌深反彈操作，可以；如果想要中長線投資，那要思考一下，有沒有比台塑四寶更具有投資價值的標的。

歸根究柢，台塑四寶的市場認同度逐漸壓低，跟中國有很大的關係。台塑集團1994年開始進軍中國，2002年台化正式投入中國石化原料市場，2010年起陸續在中國擴產，大賺人民幣。但好光景卻維持不了幾年。

2016年，中國實行「十三五規畫」，開始允許民營業者全力發展中國境內的石化產業。後來在政策扶植之下，中國發展出了恒力石化、榮盛石化、中海殼牌等十餘家規模不亞於台塑集團的石化廠。之後，中國政府又陸續設立了長興島、連雲港等多個石化專區，比起六輕的規模可說是有過之而無不及。也就是這一個轉折，讓台塑集團的發展蒙上陰影。

初期，台塑集團憑藉優異管理能力，尚能維持獲利，但中國業者產能持續開出，供需嚴重失衡，就如同太陽能板、電動車的情況，全球石化業在中國產品大量傾銷之下，面臨巨大危機。

這些年來，台塑多次試圖轉型，轉投資的項目不勝枚舉，從PCB（印刷電路板）、纖維、汽車、生物科技、化學、網通、光電、晶圓製造、LED（發光二極體）、電池材料、鋼鐵、能源、電池芯等，但多數都沒有持續投入，最終打水漂。

本業面臨中國業者競爭、轉投資又大多失敗的情況下，近十年台塑集團經營相當辛苦，好在有創辦人王永慶打下的根基，換作其他民間企業，早就不知道解散重組幾次了。

有專家表示，目前全球的石化產業，供過於求的情形至少要到2028年才有機會緩解——前提是中國政府出手限制企業生產，整頓水泥以及鋼鐵業的多餘產能，淘汰不具生產效率的中國企業。

目前中國面臨失業率攀升的問題，若強迫企業關廠，只會造成更多民生問題，所以「強迫石化企業關廠」這件事發生機率不高。而在中國產能過剩之下，台塑集團只能試圖往東南亞發展，企圖在新經濟體尋求一線生機。

投報率恐不及高股息ETF

買賣景氣循環股看時機

假如現在想介入台塑四寶，在股價低於淨值或在淨值附近，投資風險低。但以現階段的基本面來看，想要回到過去的股價或配息水準，很不容易，買了股票放個3年，投報率恐怕還不到10％。

附表是用10月8日收盤價，計算台塑四寶的股價淨值比，以及預估若現在介入、而明年配發股利不變情況下的殖利率。

現階段只有台塑化股價大於淨值，其餘三寶都低於或接近淨值。若是現在介入並抱股3年，假設每年配息都一樣多，台塑化三年的投報率11.1％，其餘三寶都沒有超過10％，若是如此，也許買進債券ETF或高股息ETF還更好。

從籌碼面看，台塑四寶的千張大戶持股比率都很高，最高的是台塑化，比率高達95.3％，一百張以下散戶持股比率也是最低，只有3.7％，融資使用率也是最低，僅有0.31％，整體來看籌碼面相當不錯。

至於技術面，本波從9月低點展開的反彈，除了台塑化股價漲幅較少，還沒有摸到季線之外，其餘三寶股價曾一度站上季線，已具備築底與持續反彈的條件。

最後補充一點，景氣循環股的操作訣竅，就是買在基本面最差、賣在基本面最好的時候，台塑四寶屬於景氣循環股，現在的確是景氣循環的谷底區，只不過這一波在谷底的期間會比以往長很多，想要撐到景氣復甦，投資朋友必須很有耐心。

（本文作者為證券分析師，現為仲英財富投資長）

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