資本支出成長 步入正向循環 企業太低庫存→追加訂單→提高庫存

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【魏聖峰╱先探2149期】

久違的企業資本支出，可望在美國經濟逐漸解封後明顯成長，從近期公布的美國相關經濟數據中，製造業和零售業的庫存都處於低檔，隨著美國經濟解封帶動下游需求強勁，迫使相關的製造業和零售商必須提高資本設備支出，因應未來需求成長。企業資本支出回籠下，５Ｇ的相關的資本支出可望最先受惠，近期網通設備、ＩＢＭ、谷歌母公司的Alphabet以及相關自動化設備相關股的股價表現相對強勢，是這波企業資本支出下的首波受惠者。

最新公布的經濟數據中，ＩＳＭ製造業指數上漲到六一．二，比四月的六○．七和市場預期的六○．九還高，並且是連續第十二個月擴張。從細項來看，新訂單指數由前一個月的六四．三成長到六七，供應商交貨指數由前一個月的七五成長到七八．八，代表製造業訂單維持強勁成長態勢不變，供應商交貨數量有上升趨勢。但存貨指數卻下降到二八，低於前一個月的二八．四，該指數續創新低。顯然客戶端存貨數量明顯不足，即便供應商交貨明顯增加，都還無法滿足客戶需求。

企業庫存創新低

在這情況下，供應商只能調高價格，讓願意出高價的客戶買到需要的商品，而且還不見得能完全滿足客戶需求。這也是造成生產者物價指數明顯走高的原因。ＩＳＭ製造業指數中，積壓訂單由前一個月的六八．二成長到七○．二，顯示製造業手中訂單高，如果不能盡快增產，難以紓解下游對商品的需求。從另一個角度來看，由於製造業手上訂單很多，迫使他們必須增加生產才能滿足需求，形成美國製造業對原物料需求很強。

同樣的情況也發生在ＩＳＭ非製造業指數中，該指數近期由四月的六二．七成長到六四，創下二○○五年八月份以後的新高，凸顯非製造業產業的景氣相當旺盛。非製造業的新訂單指數六三．二成長到六三．九，續創新高；未完成訂單指數更由四月的五五．七成長到六一．一。從非製造業的訂單數據來看，業者手上的訂單短期內也呈現滿載，非製造商業者非得增加生產才能順利完成交貨，是未來獲利的保證。雖然業者增加生產能量，但非製造業指數的庫存指數和製造業一樣持續創下新低，五月份非製造業的庫存指數由前一個月的四六．八下降到四○．五。非製造業者包括服飾和零售業等，美國經濟即將解封之際，民眾趕緊上街消費，紓解過去一年多封城下無法消費的慾望，是現階段美國經濟成長的主力。

市場供需不平衡

雖然美國製造業的手中訂單攀升、相關業者也加快腳步生產和交貨，實際上，他們的生產指數卻還是下滑，ＩＳＭ製造業生產指數由前一個月的六二．五下降到五八．五，代表業者五月份生產的速度不如四月。這有可能是因為勞工就業率不足，許多美國人現在還拿聯邦政府的現金補貼，暫時影響到他們的工作意願。最近美國許多州政府決定最快七月，最慢九月就業停止發放這一輪失業救濟金補助。因為當前美國經濟已經好轉，美國製造業正缺乏人力，停止這些緊急失業救濟金補助，可以讓美國人有意願重新回到工作崗位，如此也才能增加當今製造業生產力不足的問題。

從非製造業商業活動指數來看，該指數由四月的六二．七上揚到六六．二，代表美國當前的商業活動力穩持續成長。商業活動力成長，若製造端沒有提供足夠的生產力來補足非製造端的庫存，恐將形成市場供需不平現象。更何況拜登政府已提出大規模基礎建設計畫，需要龐大的就業人力，當拜登政府透過現金補貼和提高政府支出方式帶動景氣初步成長後，接下來就需要用政策手段來提高美國民眾的就業率，如此才能讓維持景氣擴張。而當製造端生產出足夠的商品供應給下游零售業者，就能緩解下游商品漲價的壓力。

五月北美半導體設備商出貨金額達三五．八八四億美元，連續五個月創下歷史新高，半導體製造商看好未來景氣好轉，提高資本設備支出，顯示半導體產業的擴張能力依然強勁。