關於小米 8 周年和上市的一些思考

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8 月 16 日,小米慶祝了第一款小米手機發布 7 周年,以及 MIUI 系統發布 8 周年。作為 2010 年春季就投資小米的早期投資人,以及公司的前董事會成員,我參加了 7 月 9 日小米在香港的 IPO(首次公開招股)。我感到懷舊和感激,並對小米過去 8 年時間裡取得的成就感到驚訝。回到 2010 年 1 月,建立這家公司在很多人看來都是個瘋狂的想法。

如果你從未嘗試過小米的產品,那麼就很難理解它的商業模式。在美國,無法簡單地找到一家公司,與小米的整體價值主張完全相同。我經常被問到,小米是如何運作的,以及這些年來小米每輪估值的理由。以下是我對 5 個常見問題的看法:

小米為何是一家互聯網公司,而不是一家利潤率低的低價智能手機廠商?

簡單看來,小米似乎是一家硬件公司。傳統上來說,這類公司的利潤率較低。但如果你把這家公司作為一個整體來看,了解它是怎樣與用戶打交道的,那麼可以發現小米做得要多很多,這是一家互聯網公司。

誠然,小米大約 70%的收入來自智能手機,20%來自互聯設備和生活方式產品,10%來自互聯網服務。但實際上, 你可以把智能手機視為小米互聯網服務的獲客工具

一旦用戶通過智能手機獲得小米的體驗,就會喜歡上小米出色的設計、易用性、質量和驚人的性價比,接下來更有可能購買小米的智能電視、智能家電,以及最終使用小米的應用。隨時間推移,小米互聯網服務的收入增長要比大部分人想象中更快。

截至 2018 年 3 月,小米已經有 38 款月活躍用戶數超過 1000 萬的移動應用。其中 18 款應用月活超過 5000 萬。 其中包括小米應用商店、小米瀏覽器、小米音樂、小米視頻等。小米並不通過向搜索引擎付費來獲客,而是通過銷售智能手機來獲客。 這使得小米互聯網服務可以實現負的獲客成本(CAC)

小米發展過程中另一個被低估的支柱是“生態戰略”。小米戰略投資了許多創業公司,並與許多互聯網服務提供商展開合作,這些公司有些在中國國內,有些在中國以外。小米生態中的公司包括智米科技(空氣凈化器)、紫米科技(小米充電寶)、華米科技(小米手環)、純米科技(電飯煲),以及其他 80 多家此類公司。

由於這些大規模投資,你可以在小米的任何商店找到各種各樣的產品,從滑板車到尤克里里。因此,每次消費者來到小米商店,都能看到新東西, 而且訪問商店的頻率要比其他代表性智能手機品牌,甚至蘋果高得多

由於消費者可以買到小米生態的很多優秀產品,因此小米的用戶往往對品牌很忠誠。超過 140 萬用戶已經擁有超過 5 款互聯的小米產品(不含智能手機和筆記本)。中國和其他新興市場正在崛起的中產階級信任、接納並認同小米品牌,這類似於日本的無印良品和優衣庫受到全球消費者的喜愛。隨着越來越多用戶成為“米粉”,小米的互聯網服務收入將會增長,但存在滯後效應。許多公共投資者尚未充分認識到這點。

此外,小米也投資互聯網服務提供商,將它們的內容引入自己的應用,或是將它們的應用預裝到自己的智能手機和智能電視中。例如,在小米視頻應用中,你可以獲得來自中國頂級視頻平台,例如愛奇藝和優酷土豆的內容,因為小米是這些公司的投資者。小米與這些平台共享廣告和訂閱收入,使得互聯網服務收入可以迅速提升。互聯網服務擁有極高的利潤率。

你投資小米的關鍵原因是什麼?在你看來,這筆投資最大的風險是什麼?

我認識小米創始人兼 CEO 雷軍已有將近 10 年,我們第一次見面是在 2008 年初,當時他是天使投資人。2010 年 1 月,當雷軍在北京第一次告訴我關於小米的設想時,我聆聽了他的想法(甚至沒有 PPT),花了大約 90 分鐘時間決定投資。他用 5 點理由來說服我。

  • 在未來 10 年裡,智能手機將取代筆記本電腦,成為人們與技術互動的主要方式。

  • 他認為,傾聽用戶反饋,並在此基礎上快速迭代產品,對成功至關重要,尤其是對於建立用戶忠誠度來說。這與當時的蘋果、HTC、三星、摩托羅拉、諾基亞不同。他想開發基於 Android 系統的手機,但系統需要本地化,即 MIUI。這樣用戶就會覺得,這是一款能傾聽用戶心聲,並與他們一同成長的操作系統。

  • 互聯網公司的利潤率較高,因此不太可能完全投入硬件等利潤率較低的業務。例如谷歌和亞馬遜。

  • 確保硬件價格儘可能低,這樣公司就可以增加市場份額和用戶。在網上銷售手機,直接面向用戶,繞開中間商,將巨大的成本節約讓渡給用戶。隨時間推移,公司將通過互聯網服務來變現。

  • 打造一個集海歸與本土人才於一體的世界級團隊。

我認為 5 大領域對小米的成功非常關鍵,而雷軍組建的團隊是唯一一個具備其中 4 個領域經驗的團隊:

  • 電商(通過他的第二家創業公司卓越網,該公司於 2004 年賣給亞馬遜)。

  • 軟件(通過金山,他曾是 CEO)。

  • 互聯網服務,例如網遊(通過金山,他曾是 CEO)。

  • 在線品牌建設(通過創業公司凡客誠品,他是天使投資人)。

  • 智能手機設計(他最開始的團隊沒有這方面的直接經驗,但我相信,考慮到他 2010 年時在新浪微博上已有 100 萬粉絲,因此有能力聘請到這方面的頂尖人才)。

沒有人同時具備所有這些技能,這就是我為什麼認為,小米可能會取得與眾不同的成就的原因。

然而,對於那些一早就決定放棄小米的投資人來說,這是非常合理的決定。在全球手機發展的歷史上,還沒有任何創業公司取得過成功。一些人甚至預測,如果小米想要成功,摩托羅拉、愛立信和諾基亞必須全都失敗。在 2010 年時,這看起來是是個瘋狂的想法。然而歷史說明了一切。

你如何看待小米的國際擴張戰略?

2013 年,小米招聘谷歌前 Android 負責人雨果·巴拉(Hugo Barra),擔任國際業務負責人,取得了非常出色的成績。巴拉的經歷為小米贏得了聲譽,在接下來的 3 到 4 年裡成為了小米的國際形象代言人。他還招聘了幾名年輕的高管和國家經理,這些人當時大部分是 20 多歲或者 30 歲出頭,其中許多人是第一代美籍華人,或是受過西方教育的移民。這些高管幫助小米成長為一家全球化公司,而他們也獲得了光明的未來,承擔了更多的責任。聘請合適的國際和國家經理,讓業務運轉起來,這非常重要。

反過來,當許多美國公司進入中國時,很難聘請年輕的千禧一代來領導中國業務,因為中國的互聯網市場更難掌握。然而,隨着中國出現越來越多的“Z 世代”和千禧一代消費者,美國和國際公司可以抓住更多機會,招募年輕創業者加入他們,並圍繞他們的中國市場計劃成立由業內資深人士和投資人共同組成的顧問委員會。

考慮到華為和中興與美國政府之間的糟糕關係,以及近期中美之間的貿易緊張,小米要如何拓展美國市場?

在我看來,美國市場不是小米今天的當務之急。包括印度、東南亞、東歐和南歐,以及拉美在內的新興市場代表着更大、更顯而易見的機遇。

今天小米已經進入 74 個國家市場。2018 年第一季度,小米超過 36%的收入來自中國以外市場。市場研究公司 IDC 的數據顯示,2017 年第四季度,小米在 15 個國家,包括印度(排名第一)、印尼(排名第二)、俄羅斯、波蘭、希臘和以色列,是出貨量排名前五的智能手機品牌。小米還計劃進一步押注墨西哥等拉美市場。

這樣做的重要意義是什麼?請讓我來分享一下歷史經驗。當雅虎 2005 年投資阿里巴巴(紀源資本投資的另一家公司)時,全球有 10 億互聯網用戶。目前,全球有 35 億互聯網用戶。在過去 13 年時間裡,阿里巴巴的市值增長了 100 倍,從 50 億美元上升至 5000 億美元。在此期間,中國是全球互聯網用戶增長最快的市場,再加上阿里巴巴驚人的執行力,使得該公司成為了成長奇蹟。在未來的 12 到 13 年時間裡,全球可能會出現 50 億互聯網用戶。 未來 10 年,全球將迎來下個 10 億互聯網用戶,他們將通過價格合理、質量出色的智能手機上網,並且來自美國以外。他們會出現在小米目前進駐的 74 個國家。 未來,小米處於非常有利的地位,可以通過銷售硬件、軟件和捆綁的互聯網服務,同時投資這些國家的合作公司,實現下個階段的增長。

你如何看待小米的 IPO 價格?

我認為,小米每股 17 港元的價格是低估的。小米是自 2014 年阿里巴巴上市以來,全球規模最大的科技公司 IPO,其商業模式相對複雜。因此,公眾投資者可能需要一段時間才能理解和欣賞。我相信,小米未來的表現將超過預期。

如果你看看每股 17 港元的 IPO 價格,那麼會發現,根據 2017 年的業績,小米的估值是其互聯網服務營收的 10 倍(低於阿里巴巴和騰訊的水平),以及硬件相關營收的兩倍(中國最受歡迎品牌的平均水平)。因此,在運營增長和多重發展方面,小米還有很大的上行潛力。我記得,在 2012 年 Facebook 上市時,股價為 38 美元,第一天的收盤價為 38.23 美元。而 6 年後的今天,Facebook 的市值是 IPO 時的大約 5 倍。同樣,小米也有很大的發展空間。

編者按 :作者童士豪(Hans Tung)是 GGV 紀源資本管理合伙人;張 睿(Zara Zhang)目前擔任 GGV 紀源資本投資分析師,同時也是一位關注中國、科技和美食的博主。

翻譯:維金

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