「2%通膨警戒線」已過時？央行：台灣採中期、具彈性通膨目標更適宜

央行強調，台灣的通膨率主要受外來因素影響，物價穩定定義宜具彈性，且供給面因應措施也很重要。（圖片來源／信傳媒編輯台）

主計總處6號公布5月消費者物價指數（CPI）為2.24%，為近三個月新高，突破「2％通膨警戒線」。CPI年增率2％往往是媒體拿來當作是否通膨上升的標準；不過，該通膨緊戒線真的有邏輯？CPI年增率 2%是否為楊金龍通膨防線？其他主要國家央行又是如何定義？對於這個外界不斷詢問的問題，央行給了答案。 

 「2％通膨率目標」起源於紐國官員無心促成的結果

根據央行報告，「2％通膨率目標」起源於1989年，紐西蘭成為全球第一個正式訂定通膨率目標的國家，當時紐國將通膨率目標訂於 0%~2%，而這種通膨目標化架構(inflation targeting framework)成功地抑制紐國當年代的高通膨，從雙位數降至約 2%。 

再加上時任紐西蘭央行總裁 Brash 在全球廣為分享該行的成功經驗，自此，通膨目標化架構在國際間日益盛行，導致自1990年代以來，2%通膨率目標大抵成為先進經濟體央行，如美國 Fed、歐洲中央銀行(ECB)等的共同信仰。 

不過，央行表示，紐西蘭的 2%通膨率目標，可歸因於紐西蘭官員為了影響大眾預期的即興發言，似非基於嚴謹的理論或研究，實屬無心促成的結果。

開發中國家通膨目標多高於2%，到底設多少最好學界無共識

 即使從90年代開始，2%通膨率目標似已被先進經濟體央行奉為圭臬，但實際上，國際間央行的通膨率目標不盡相同，央行指出，有別於先進經濟體央行大抵採 2%通膨率目標，開發中國家央行的通膨率目標大多高於2%。 

開發中國家對於通膨率目標，多採區間制，中點多落在3至5%之間。央行補充，過去多年來，學界對最適通膨率目標並不存在共識，調升與調降通膨率目標的意見都有。（圖片來源／中央銀行）

近年來，尤其新冠肺炎危機後，提高通膨率目標的聲浪漸增，若干著名經濟學家認為，適當的通膨率目標或應為3%左右，但 Fed 主席 Jerome Powell、前美國財政部資深經濟政策顧問 Stephen Miran 等，於2022年都認為，當前並非調整通膨率目標的適當時機，所以目前也仍無定論。 

時過境遷，歐美主要央行通膨率目標也逐漸趨於彈性 

隨著全球金融環境改變、全球金融危機過後，國際間咸認，嚴格的通膨目標化似已不適用，較具彈性的通膨率目標較為適宜，也就是說，伴隨環境轉變，理想通膨率的定義，應具一定程度的彈性，而非僅堅守不容改變的機械式通膨率目標 (如2%)，且應將彈性嵌入較廣泛的政策目標。 

主要先進經濟體央行的 2%通膨率目標大抵為中期目標並被賦予彈性。如Fed、ECB、紐西蘭、加拿大、瑞士央行等。（圖片來源／中央銀行）

央行進一步說明，全球金融危機後，若干著名經濟學家認為，通膨目標化機制有其缺陷，例如對資產價格泡沫的重視不足、忽略金融市場乃至整體經濟情勢發展的全貌等，應予放棄，小型開放經濟體尤不宜採行。 

而且，結構性因素轉變也削弱央行對通膨率的影響、加深央行實現精確的通膨率目標的難度，對供給面衝擊也已使通膨預測益加困難，嚴格的通膨目標化(strict inflation targeting)機制似已不可行。 

所謂的供給面衝擊指的是影響經濟產出的成本或生產能力的變化，這些變化可能來自於人口快速老化、生成式 AI 興起或自然災害等因素，這些衝擊會改變生產成本，進而影響價格水平和總供給量。央行引述ECB 執行理事 Isabel Schnabel表示，這些供給面衝擊不易預測，且其對薪資、通膨的影響與需求面衝擊有別，從而使通膨預測更具挑戰。 

台灣經濟體小型且開放，央行：更適合採中期、具彈性的通膨目標

央行總裁楊金龍日前於立法院說過，台灣的通膨率中長期平均2%可接受，2%不一定算是警戒線。央行對此說明，小型開放經濟體通膨易受外來因素影響，較適合聚焦於中期通膨、採具彈性的物價穩定定義。 

央行強調，台灣與瑞士相同屬於小型開放經濟體，其物價上漲多屬輸入性通膨，容易受到國際外來因素(如油價、進口物價及匯價波動等)影響，而開放經濟體央行對全球價格的掌控能力微乎其微，對於遏止能源或食物價格衝擊的能力有限，加上貨幣政策傳遞具落後效果，故宜聚焦於中期通膨。

另外，伴隨全球化趨於零碎化等結構性因素轉變，供給面的不穩定性可能漸增，面對供給面通膨的衝擊，貨幣政策的效果恐相對有限，搭配從供給面著手的財政政策等因應措施，應可發揮更大成效。誠如 BIS 總經理 Agustín Carstens 所言，決策者須瞭解需求面政策的侷限，並聚焦於重振供給面 的策略，俾實現可持續成長與物價穩定

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