【基金講堂】低稅率與高關稅組合帶動消費

川普在競選時，曾不只一次表達將積極介入聯準會（Fed）的決策，甚至多次揚言開除聯準會主席鮑威爾。現在川普完全執政，法律面而言，川普只能等待鮑威爾屆滿才能提名新任主席，所以撼動不了Fed的獨立性。

不過川普已經明確表態要減稅，而Fed的利率決策模式以經濟數據為本，新政府的政策走向，當然會對經濟數據產生重大影響。

回顧2016年川普入主白宮後，馬上推出各種財政刺激措施，Fed在之後的一個月，將相關評估納入經濟分析之中，證明經濟政策仍是影響Fed的最大因素。

護美主義 助工資上漲

川普經濟的二大主張包括減稅與增加關稅。2024年度，美國聯邦政府的預算赤字超過1.8兆美元，而其中有1.1兆美元用於支付美國36兆國債債息，市場普遍認為，如果川普推出更多減稅政策，勢必導致國債大幅增加，讓美國的財政進一步惡化。

不過，我認為情況並沒有那麼悲觀，根據經濟學上的拉弗曲線原理，稅率過高時，企業獲利降低，開工率降低，新設公司減少，勞工負擔不起高額稅率時則會選擇躺平，直接請領失業或社會福利救濟金，整個生產力人口降低，稅收反而不高。

如果川普真的把企業稅率由21％降到15％，企業可以有更大的資本支出空間、增加更多研發經費、聘請更多員工，對提高企業利潤並減輕自身稅負，都是更好的機會。

此外，川普主張在關稅上保護美國企業，要對進口美國商品加徵10％關稅，更要對中國進口商品加徵60％關稅。許多分析質疑，高關稅會引發商品價格上揚，繼而造成通膨飆升。

但仔細觀察，中國與其他國家進口美國商品，有50％的關稅落差，因此不見得會有商品漲價引發通膨的危機，原先進口自中國的商品，有很大比例會由其他國家的商品取代，或由中國廠商犧牲毛利率硬吞下來。

因此，我認為川普兌現競選承諾的可能性極高。預估低稅率與高關稅的組合，會刺激通膨與利率上揚，而移民政策及保護美國主義，則會讓美國失業率進一步下降，工資水平則會上升，帶動消費提高。

在這樣的背景下，Fed的降息空間相對有限，12月有機會再降息一碼，但是聯準會勢必將進入更為中性的態度，等待財政措施有更多的實質影響出現後，才會有更明確的利率走向。而在這段期間，美股會繼續強盛，中國股市則會相對弱勢，川普概念股以及受惠資本支出大增的科技類股，仍舊是市場的主流。

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