大立光股價為何重挫？三大利空進逼，一表掌握外資目標價升降

股王大立光（3008）昨（9）日在法說會中給出較保守的第三季營運展望，讓今（10）日股價在盤中一度重挫逾9%，儘管目前7大外資都還是給大立光買進、優於大盤或加碼的評等，但多位外資分析師都點出大立光後續要面對3大利空。

儘管大立光在昨日法說會中公布的第二季成績，比外資圈預期還要好，但大立光執行長林恩平對7、8月展望相對保守的說法，讓股王股價盤中重挫超過9%。其中，外資圈認為大立光後續將面對的3大利空包括：中高階手機需求不振、手機鏡頭規格升級速度趨緩，以及競爭對手可能縮小差距。

中高階手機需求不振

根據林恩平的說法，大立光7、8月營運表現可能持平，大和證券認為，這猶如宣判市場期待的旺季將不旺，大立光第三季營運可能不如過去表現，預估大立光可能是看到華為旗艦機款下半年砍單，而蘋果新機帶動的拉貨潮力道，並不足以抵銷華為砍單的威力。

凱基投顧分析師陳佳儀更直指，大立光已開始進入獲利逐年下滑的階段，雖然iPhone將開啟新產品週期，但Android旗艦機種營收動能平淡，恐導致下半年營收復甦力道不如預期。此外，過去大立光兩陣營通吃的優勢，也因為Android陣營出現亂流而遭威脅，陳佳儀預估，大立光的蘋果業務將面臨價格壓力上升的情況，預期iPhone鏡頭升級趨緩會進一步拖累大立光2021年成長前景。

手機鏡頭規格提升趨緩

伴隨著中高階手機需求不振而來的另一項利空，就是手機鏡頭規格提升趨緩，美林證券就指出，除了大立光認為手機鏡頭升級到採用8P（8片塑膠片）、9P的腳步，會比之前升級到6P、7P的腳步慢，競爭對手舜宇光學也有一樣的看法，預期下半年手機鏡頭升級速度將趨緩。

對技術領先業界的大立光來說，鏡頭升級潮趨緩是一大營運利空，美林證券也預估，短期內 8P、9P鏡頭應該不會是主流；瑞銀證券則預估，升級潮將在2021年再度展開。

競爭對手縮小差距

當手機的升級速度不如預期，摩根大通證券認為，將為大立光帶來競爭壓力愈來愈大的潛在威脅，因為規格提升放慢，讓對手有喘息追趕的機會與空間，大立光領先差距可能縮小。

陳佳儀分析，預期今年蘋果會把主鏡頭規格從6P升級到7P，雖然大立光還是主要供應商，但玉晶光有機會取得7P約40%的訂單，將對大立光利潤率形成更大壓力。此外，舜宇光學也將自2021年起取代康達智，成為iPad低階5P鏡頭供應商，甚至在2年內有可能切入iPhone鏡頭供應鏈。

在這樣的時空背景下，儘管大立光仍為產業領頭羊且資產負債表健康，但以投資人的眼光來看，二線廠如玉晶光的股票可能更誘人，摩根大通就認為，二線廠擁有市占提升且獲利成長動能較強的題材，股價相對有想像空間。

儘管如此，還是有不少外資對大立光長線的信心不變，像是花旗證券與瑞信證券就逆勢調升大立光目標價。花旗證券指出，儘管大立光7、8月展望不佳，但預期客戶訂單終將回歸，相信大立光能像6月一樣，最終繳出優於自己預估的表現，重申長線看好不變。

瑞信證券也預期，儘管短期內大立光股價會因為保守的展望出現盤整，但如果效率、良率再提升，還是有機會彌補利空。而大和證券證更認為，儘管受華為砍單及疫情影響，大立光營運短期內可能有雜音，但因為長線上來說，規格提升的趨勢不變，建議投資人股價走跌就是買進時機。

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