全球大變局》全球經貿變局 財政與貨幣政策應有的因應

世界經濟論壇(WEF)的2024年全球風險報告，列出未來的兩年與十年的十大風險，如下表。這些風險多跟環境、氣候、ESG、資訊科技相關，雖然與經濟面直接密切相關者，只有經濟不景氣、通貨膨脹及社會兩極化（所得與財富分配惡化是社會兩極化的核心成因），但其他各項風險也多會直接或間接衝擊全球經濟。

政治力介入 自由經濟退場

近期全球經貿的變局，主要有四個面向，首先政治的介入日深，自由經濟逐漸退卻。過去我們強調自由經濟，但是美中爭霸，阻礙全球科技、資訊與人才的交流；又保護主義興起、美中歐發動關稅戰，各國政府為強化產品的競爭力，對重要產業競相補貼，形成不公平競爭，干擾全球貿易。此外，各國基於國安考慮，迫使全球供應鏈重組，帶動各國產業結構調整。

第二，今年全球許多國家的執政者都在更迭當中，美日歐等國家執政者都在變。執政者一旦改變，政策也會不一樣。第三，全球資金至今還持續氾濫，美國貨幣政策又時常調整干擾了全球金融的穩定。第四，中國經濟下挫，拖累了全球的景氣。

在這樣的全球變局下，台灣面臨衝擊的層面非常廣泛，包括：兩岸關係與國家安全、社會安定、產業結構及貿易投資、經濟景氣與物價穩定，以及與生態環境、淨零排碳的永續發展問題等。這些問題都不是政府單一部會有辦法面對，都需要跨部門共同來應變。

在這樣的而全球風險下，貨幣政策以及財政政策所能著力的相對有限，主要在經濟景氣、物價波動，以及財富與所得分配。以下我們嘗試著從三個層面，談談台灣的貨幣政策與財政政策應該怎樣來調整及因應。

捨匯率，就公共支出

首先台灣的經濟景氣如果要持續維持，過去壓低匯率的政策應該要退場，改由公共支出接棒，也就是「捨匯率，就公共支出」的政策要登場。 21世紀以來，台灣經濟成長的動力主要來自淨出口，政府公共支出的貢獻微不足道。我們從主計處的統計就可以看出來，2000年到2022年我們國民所得的平均成長率是3.79％，國內需求的貢獻是2.09％ ，淨出口則是1.7％ ，淨出口的貢獻率佔比是蠻高的，不可否認低匯率是很關鍵的因素。又國內需求包括：國內民間消費、民間投資及公共支出；其中與財政政策息息相關的公共支出，在2000年到2022年對經濟成長的平均貢獻，根據統計才只有0.1％，微不足道！這二十年期間，財政政策並沒有扮演帶動經濟成長的功能，僅靠著壓低新台幣的匯率來促進出口，維持經濟增長，但這個的發展策略已經時不我予。

我們淨出口占GDP的比例，這七、八年幾乎都是超過10%，在國際上排名是很前面的。但是我們的出超對於逆差國家來說，會損害它的就業及經濟成長，這是以鄰為壑的做法，在國際上是犯了大忌。這幾年美國對於其貿易夥伴國家進行匯率干預是非常關注的，每年都有兩次的檢視。而且全球正在興起的關稅戰、貿易戰、反全球化，對台灣國際貿易拓展有不利的影響。所以，台灣經濟在這種不利的大環境之下，要繼續靠擴大出超促進經濟提升，可能會走得非常艱辛，政府不該對匯率政策繼續寄予厚望，應該要把焦點轉到財政政策上。

一旦提到財政政策，大家馬上關注的就是財政赤字、政府債務，會不會引發類似歐債危機，債留子孫？依據統計，我們的政府未償債務佔GDP百分比大概40-60%，在國際上排名是很低的，與其他國家比較並不是問題。再加上我們的政府債務多是國內債務，不像歐債是舉外債，因此我們不會有主權債務危機。其次，我們國內超額儲蓄很多，政府在國內舉債來增加公共支出，在資金來源方面一點都不是問題。

適度收縮過剩資金 央行宜有因應

其次，再來談貨幣政策，我們國內的投資環境，老實講不是很好，過去只靠低利率，也就是寬鬆的貨幣政策來刺激投資，有效嗎？台灣客觀的投資環境很不好，五缺的問題談了好幾年了，未來缺電的問題政府有解嗎？都沒有！再加上政治嚴重對立、兩岸關係惡化，只藉降低利率來吸引國內與外來投資，不能抱太大的希望。

而且央行調降利率，是調政策利率；這個利率在金融機構跟中央銀行借錢時才會用上。現在資金豐沛，銀行有需要跟中央銀行借錢嗎？所以政策利率的調整，只是一個宣示性的，沒有實質意義。此外，由於市場資金氾濫，容易助長股票與房地產價格的上揚，進而會惡化了財富與所得分配，所以目前比較重要的是，怎麼收縮資金，如果能從市面上把資金收回，引導市場利率往上升，就不用調整政策利率，這樣對於控制股市與房市的價格上揚，反而會更有效果一點。

此外，我們仍面臨通膨的威脅，從數據上我們CPI上漲率是2%上下，好像問題並不嚴重，那是因為政府的強力補貼與物價管制，把CPI壓下來。現在台電面臨鉅額虧損，電價會慢慢調漲；很多的公用費率也都在醞釀上調，政府長期補貼壓制之下的物價，最終價格機能還是會表現出來。此外，國際上能源轉型、反全球化、美中爭霸、保護主義興起，以及經濟脫鉤等還有很多地緣政治相關因素，都將導致物價上揚。

所以，台灣宜適度的收縮資金，以防止消費者物價的潛在上漲威脅，並收抑制股價與房價漲風之效。不過，話說回來，央行貨幣政策因應要主動，戒太遲或太猛 ，要考慮到很多的因素，中央銀行要做到理想，也不是那麼容易。還是建議央行，與其直接提高政策利率，不如減少買匯、加強沖銷、適度回收市場過剩資金，比較具有實際效果。又抑制房價或是股價，還是要適當的用選擇性信用管制措施來處理。

強化所得移轉政策 提高低所得者收入

最後，財政政策的部分，比較麻煩的一個問題，大家會擔心政府要增加支出，就要增加財源，這可能得增加稅收，但加稅沒那麼簡單。若加稅還要產生重分配效果的話，就得提高富有者的稅率，但這在目前國內的政治環境下，可行性不高。

政府可以加強對低所得者的移轉性支出，我們的社會福利政策、社會安全支出，可以多加強一點。主計總處的家庭收支調查顯示，政府對低收入家庭的無償性移轉支出與實物補助，對改善所得分配不均發揮了顯著的效果。以2023年為例，來自政府的移轉收入與實物給付，使家庭可支配所得的五等分位倍數分別下降了1.22倍與0.42倍，合計降幅為1.64倍，占未加計政府移轉收支前的7.49倍之22%。

移轉性的支出有現金的，也有實物，像我們搭公車老年人的補助、中低家庭醫療費用補助...等，都是實物性的補助 。如果補助政策推出時，能夠再加上排富條款，並將排富所撙節的支出，移撥來補助低所得者，對改善所得分配不均的效果會更明顯。

另一個附帶的建議，我們國人多很有愛心，間接透過慈善團體或宗教團體；或直接捐款予需要者之現象相當普遍。過去的調查也發現，大家願意直接捐給需要幫助的人，或捐給宗教或慈善團體，這可能是民眾對慈善團體的信任不足所致。政府主管社會福利的機關，法令上若能責成慈善團體提高其財務與績效的透明度，或定期對之進行相關的效益評估，應該可以提高這些捐款的實際效益，以及國人捐給慈善團體的意願。

註：本研討會由余紀忠文教基金會舉辦。

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