富邦財經趨勢論壇》歸納川普2.0全球經濟3趨勢 富邦首席經濟學家：股優於債

林湘淇

美國總統當選人川普明年1月20日將再度入主白宮，為全球總體經濟及金融環境增添不確定性，富邦金控首席經濟學家羅瑋今（26）日於「2025富邦財經趨勢論壇」歸納2025年全球經濟3大焦點趨勢，包括美國經濟表現連動全球經濟，可望維持緩慢成長；美國政經政策牽動俄烏戰爭、中東局勢及國際貿易競合；Fed降息節奏則將主導市場資金動向。

羅瑋指出，川普在完全掌控共和黨與國會參眾兩院的有利情勢下，為達成「讓美國再次偉大」的目標，將加速推動各項政經改革。除了改革聯邦體制、加強移民管制、永久化稅改等政策，對外還包含退出巴黎協議、提高貿易關稅，及調整各項外交策略，會對區域政治、國際貿易、美國及全球政經環境造成影響，「全球化將正式壽終正寢，全球經貿合作也將徹底碎片化。」

全球經貿碎片化 供應鏈重組加速

羅瑋續指，對美享有貿易順差且被列入匯率操縱觀察名單的國家，如中國、日本、韓國、台灣、新加坡、越南和德國，將承受沈重壓力。美國將要求增加購買美國商品，企業還需擴大對美投資設廠，而央行外匯政策則必須更加透明，各國貨幣面臨政治面的升值壓力；此外，川普致力重振美國製造業，藉由加徵關稅逼迫各國企業增加在美投資、設廠在地製造，將導致加速全球供應鏈重組。

羅瑋提及，川普計畫將2017年減稅法案永久化，並將企業稅調降至15%，讓市場憂心美國政府財政赤字將進一步擴大，進而使得美債殖利率上揚。為了避免美債殖利率過高，影響美國市場利率，使美國政府、企業和一般民眾承受過高的利息支出負擔，「川普應會透過各種方式加速Fed降息。」

全球經濟成長放緩 各國央行政策有落差

羅瑋認為，美國經濟表現連動2025年全球經濟成長，若美國未過度激進的調整政經政策，隨主要央行陸續調降利率環境限制性程度，各國服務業活動持續擴張，終端需求回溫讓製造業開始回補庫存，將帶動生產重新成長，使全球經濟呈現溫和成長，美國經濟也可望保持韌性實現軟著陸。

羅瑋補充，美國對外政策亦將牽動俄烏戰爭、中東局勢等區域地緣政治及貿易關係變化。川普可能施壓俄烏及中東談判，若俄烏戰爭停火並進入協商，有助提振歐洲景氣復甦及風險偏好。另外，隨美國陸續與部分國家達成經貿共識，產業庫存回補將有助提振亞洲出口國家貿易活動；中國景氣下行風險則可望受惠政府各項措施支撐而獲得控制；台灣因基期偏高經濟成長將較今年減慢。

羅瑋也說，2022年以來，主要央行強調決策仰賴數據決定（data dependent），相關經濟數據大多屬於落後指標，讓政策調整存在過慢風險。而各國經濟情勢不同，也導致央行間行動出現差異，各主要央行將進行貨幣政策正常化，逐步調整利率往中性水準靠攏。

Fed降息支撐美股表現 資產配置「股優於債」

展望2025年，羅瑋提醒，需注意3大潛在風險，包括美國政治及景氣的不確定性、主要央行調降政策過慢與差異，以及資金隨風險情緒變化快速轉移，加大金融市場震盪。隨Fed啟動降息，若美國經濟維持溫和成長，評價及獲利成長預期將支撐美股表現；經濟改善預期和央行寬鬆政策，有助提振歐股、日股信心；新興市場表現則取決於美國政經政策變化及市場投資氛圍，整體而言明年資產配置仍是「股優於債」。

債券市場方面，羅瑋則說，Fed政策有助短端美債殖利率下降，只是市場風險溢酬及對財政赤字擔憂，將對長端殖利率造成不利影響。外匯市場仍由美國經貿政策及Fed政策調整節奏主導市場資金動向，BOJ貨幣政策動向及國際金融市場波動，可能導致日圓套利交易回流；若全球景氣同步復甦，資金將流向較高報酬的非美貨幣。地緣政治問題則影響原物料價格波動，隨市場對國際地緣政治與美國經貿政策疑慮升高，貴金屬具有進一步上揚空間。

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