專訪》合庫金首席徐千婷：川普關稅戰「邊打邊談」的2大後遺症 建議「分散風險」
合庫金首席經濟學家徐千婷指出，在不確定性的大環境之下，今年建議採取分散風險的投資策略。（攝影／葉佳華）
美國總統川普上任後，手中的關稅大刀頻頻出招，不僅對中國發動關稅，甚至對過去的親密盟友也不手軟，但政策反覆、朝令夕改更導致金融市場動盪。合庫金控首席經濟學家徐千婷接受《信傳媒》專訪時指出，關稅戰恐衍生出企業投資觀望、消費保守等後遺症，為經濟成長埋下不確定性。
徐千婷為國立政治大學經濟學博士，過去曾擔任中央銀行經濟研究處副研究員、美國在台協會（AIT）經濟組資深研究員，之後她也進入金融機構體系，先後曾出任臺灣銀行經濟研究處處長、華南金副總經理，並在2024年2月出任合庫投顧董事長，同時也擔任合庫金首席經濟學家一職，對於貨幣政策、總體經濟、經貿議題皆有深入研究。
川普認為關稅手段可達到MAGA目標，朝向「邊打邊談」策略
徐千婷受訪時指出，川普是一名關稅信仰者，且認為關稅是達成「Make America Great Again」（MAGA）目標最重要的手段及策略。
她指出，一般來說，採取關稅政策不外乎希望達到幾個主要目的，其中包括增加國庫收入、縮減財政赤字、改善貿易逆差等；另外，關稅還有一個作用是，針對某些關鍵性產業，透過關稅減少國外進口，扶植本國產業，「而這幾個目的，也是美國所需要的。」
但透過關稅真能解決貿易逆差的問題？徐千婷以川普在2018年第一任期對中國的關稅戰為例，雖然中國產品占美國進口總額的比率已從21.2%下滑至13.4％；且美國對中國的貿易逆差占比也從46％降至25％，但實際上美國製造業並沒有如預期般重現榮景；反而美國整體的貿易逆差還持續擴大，2024年更突破1兆美元大關。
為什麼會如此？徐千婷指出，出口國不會坐以待斃，像中國的因應方式是透過海外投資設廠和轉口貿易等方式來突圍。她認為，川普第二任期的關稅政策絕對不會是｢直線式」，而是朝向邊打邊談的策略。
徐千婷也提醒，台灣目前是美國第6大貿易逆差國，包括電子零組件、機械與設備產業、汽車零組件產業，皆是台灣出口到美國相對占比高的產業，若萬一台灣被列入川普「對等關稅」的開徵對象，屆時台灣這些產業就要多加小心。
企業投資觀望、消費更保守，關稅戰難以避免帶來後遺症
徐千婷進一步指出，川普打出的關稅戰規模最終為何，雖然目前還尚未真正明確，但已經有不少後遺症出現，首先，企業對於投資布局及決策開始觀望、延後；其次，關稅戰也提前帶來通膨升溫疑慮，進而衍生美國民眾消費更為保守，尤其在美國GDP結構裡面，消費又約占7成比重，因此若美國消費動能一旦降溫，就不利於美國經濟。
如此一來，恐怕會讓美國通膨再度捲土重來。徐千婷認為，這也牽涉到美國聯準會今年的貨幣政策步調，研判目前聯準會比較可能採取觀望，以不變應萬變因應，不至於會有太激進的作為，至少等年中以後，再進一步評估是否要繼續降息。
因此對於債市的看法，她預估，今年美國10年期公債殖利率約落在4～4.8％區間，主要是從債券的供需面分析，其中，有利於美債的正面因素包括，目前聯準會官員正在討論是否暫停減持債券規模、地緣政治所帶動的避險需求、以及當股市表現不佳時，資產也會有替代效果流入債市；但不利美債的因素則包括，川普減稅政策恐無助於財政赤字縮小，加上從2022年起，中國及日本等國持續減持美債，另外，若市場擔憂未來通膨預期升溫，也會抑制債券需求。
台積電加碼赴美投資，政府應趁機促成台美避免雙重課稅協定
談到台積電已宣布將在美國加碼投資至少1000億美元一事後，台灣政府該如何應對川普政府？
徐千婷指出，在台積電主動提出方案後，或許台灣政府可以進一步談判，在「給」的過程中，如果可以「拿」一些東西回來，會是最理想的狀態。
徐千婷舉例，政府可以趁此機會，加速與美國洽談簽訂台美「雙邊貿易協定」（BTA）或台美「避免雙重課稅協定」（ADT），尤其洽簽台美避免雙重課稅協定，有助於消除雙邊投資經貿活動的租稅障礙，可為雙方投資關係帶來互惠，對於吸引台灣企業赴美投資具有實質效益。
另外，政府所扮演的角色，也可站在企業的角度，協助台灣企業赴美投資時，爭取美方政府可提供企業投資的優惠政策，例如租稅、廠房土地取得、水電等優惠待遇，以協助企業減少投資成本。
今年存在諸多不確定性，投資建議分散風險
對於台灣今年經濟成長率的看法，徐千婷也指出，目前看來，AI帶動的出口及投資動能仍支撐台灣經濟基本面，但今年的不確定因素在於，川普的貿易關稅力道及對等關稅的不確定性，都可能牽動廠商對於投資布局的態度。
從今年全球總體經濟的大格局來看，徐千婷認為，整體全球的經濟表現雖然不會比去年好，但與去年應不會有太大的差異，只是波動變大了；對於金融市場的投資操作，徐千婷則建議，在這麼高度不確定性的大環境之下，很難看準單一商品的走勢，因此分散風險應是最安全的投資策略，除了股市、債市之外，也應該思考其他的投資商品，讓自身的資產配置更多元一些。
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