專訪》關稅戰只是第一步、市場充斥不確定 永豐投顧總經理李學詩：台股全年大區間震盪
永豐投顧總經理李學詩認為，台股全年將呈現區間震盪，預估第二季大盤約在年線位置至24000點區間。（圖片來源／永豐投顧提供）
隨著美國總統川普設定的「對等關稅」即將出爐，如何評價今年總體經濟前景及不確定性？永豐投顧總經理李學詩、永豐投顧總經研究處副總經理林秀貞近日接受《信傳媒》專訪，分別從總體經濟的實體面、金融市場兩大面向解析。
關稅政策可能只是第一步，林秀貞曝川普真正的野心
總體經濟方面，永豐投顧總經研究處副總經理林秀貞先用｢chaos（混亂）、不確定」來形容今年全年的總體經濟看法。其中，又以川普的關稅戰更為牽動全球經濟成長表現的關鍵。
林秀貞指出，川普的核心目標就是「Make America Great Again」（MAGA），透過課徵關稅的手段，讓外國產品變貴，如此一來，美國的產業就能受到保護，美國人也會傾向多選擇本國的產品、少買外國貨，以這種方式減少貿易逆差、讓製造業回流美國、帶動美國就業。
但這恐怕只是第一步，林秀貞引用川普經濟顧問委員會主席米蘭博士（Stephen Miran）去年11月所寫的論文「A User's Guide to Restructuring the Global Trading System」（被華爾街泛稱為「海湖莊園協議」《Mar-a-Lago Accord》），內容涵蓋關稅政策、匯率協調、債務重組、主權財富基金、國防支出等5大面向；她認為，川普最主要的野心在於，想要重塑全球貿易與金融體系，成為全球的霸主。
除了關稅政策之外，第二是匯率協調，林秀貞進一步解釋，匯率協調擬仿效1985年的廣場協議，當時的背景是美英德法等國逼迫日圓升值，導致日本之後陷入失落的三十年。因此川普想要舊技重施，希望透過與各國協調讓美元大幅貶值、提高出口競爭力，縮減貿易逆差，這就是為什麼川普上任以來，曾點名日本、人民幣不准貶值來因應貿易戰的原因，他最主要目的是，希望美元弱勢。
再者，在海湖莊園協議中也提到「債務重組」，它的概念是將部分外國央行持有的美國國債置換為特殊的百年債券，以減輕美國的債務負擔。但市場普遍懷疑是否可行，林秀貞認為，至少在短期之內不至於走到債務重組，即便美國有意為之，但可能必須付出美元信用基礎崩壞的超大代價，還得取得各國同意合作，難度相當高。
第四是建立主權財富基金，川普政府計畫建立美國主權財富基金，以支持國內投資和經濟發展；第五則是國防支出，要求盟國承擔更多國防開支，減少美國對外的國防支出，減輕財政壓力。
對等關稅不只針對雙方關稅差距，衝擊美國GDP表現
截至目前，全球各界都在等待川普最快可能在4月2日宣布針對各國課徵｢對等關稅」，成為市場上的一大不確定性，究竟｢對等關稅」的可能內容為何？
林秀貞指出，川普已在2月13日簽署「公平互惠計畫」備忘錄，內容指出，對等關稅的依據包含，雙方的關稅差距、不公平稅收（如增值稅、數位稅等）、非關稅壁壘（包括進口管制、政府補貼、監管要求、控制匯率或其他構成不公平競爭的措施）。換句話說，對等關稅措施不只是針對雙方的關稅差距。
只是若美國一再加徵關稅，預計將對於美國通膨有顯著影響。不過，林秀貞認為，屆時真正顯現出來對於通膨的影響可能沒有大家想像的這麼嚴重，最主要的原因是，川普持續重申壓低油價，成為通膨不至於快速上升的關鍵；另外，隨著通膨的預期心理發生，屆時消費者可能縮手、需求下降，廠商的價格也不會一直往上拉抬。
林秀貞指出，目前對於美國今年經濟成長率（GDP）預估為2.2％，其中，第一季因受到氣候與加州野火影響，使得消費變弱；再者，市場開始反映關稅政策即將來臨，因此廠商提前購買外國產品備貨，導致貿易逆差擴大，可能讓第一季GDP表現較差；但預期第二季可望回歸較為正常的情況；至於第三季、第四季則開始逐漸反映關稅加徵，甚至到2026年第一季，預期將是關稅戰影響最大的時間點。
另外，關稅戰帶來的變數，也牽動美國聯準會（Fed）的利率決策，根據永豐投顧內部預估，對於今年聯準會降息步調仍維持2碼的看法，且預期最快落在今年6月就會降息。
李學詩：台股全年大區間震盪，觀察半導體產業、景氣降溫程度
對於今年的行情看法，永豐投顧總經理李學詩認為，今年初以來科技股偏向弱勢，主要是反映對於未來的不確定性，當未來不確定風險增加時，資金會率先從高估值的股票減碼，而高估值的股票就落在科技股族群。
李學詩指出，不確定性不僅會影響到廠商的行為、也會影響到一般人的行為，當對於未來政策存在不確定時，廠商通常會覺得投資應該要趨緩、一般人也會開始減少消費，因此累積太久的不確定性，不利於股市。
展望今年的台股行情，李學詩認為，今年全年將呈現區間震盪，預估第二季台股大盤約在年線位置至24000點區間震盪，特別是下半年要觀察半導體產業的成長性，以及全球景氣降溫的情況，從過去的經驗來看，若國發會發布景氣燈號由黃紅燈轉為綠燈，通常股市都會拉回。
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