印度： 全球增長最快的大型經濟體是否正在失去動力？
最新的國內生產總值（GDP）數據描繪了一幅令人沮喪的圖景。7月到9月，印度經濟增速下滑至5.4% ，這是七個季度最低點，遠低於印度儲備銀行（RBI）預測的7%。
雖然與發達國家相比，印度經濟仍然強勁，但這一數字預示著印度經濟正在放緩。
經濟學家們認為這與幾個因素有關。消費者需求減弱，私人投資多年來一直萎靡不振，而政府支出——近年來的主要推動力——也有所縮減。長期以來，印度的商品出口一直在苦苦掙扎，到2023年，其全球出口份額僅為2%。
快銷品公司的銷售不溫不火，而代表城市工資水平的上市公司工資支出在上個季度也出現了縮水。就連此前看漲的印度央行也將2024-2025財年的經濟增長預測下調至6.6%。
「最新的GDP數據公佈後，似乎一切都亂套了。」經濟學家拉傑什瓦里·森古普塔（Rajeshwari Sengupta）說，「但這已經積蓄了一段時間。經濟明顯放緩，需求問題嚴重。」
印度財政部長尼爾馬拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）描繪了一幅光明的圖景。她在上周表示，經濟下滑「不是系統性的」，而是在以選舉為重點的季度減少政府支出的結果。她預計第三季度的增長將抵消近期的下滑。
西塔拉曼說，儘管面臨工資停滯影響國內消費、全球需求放緩和氣候對農業造成破壞等挑戰，印度仍可能是增長最快的主要經濟體。
包括聯邦政府的一位高級部長、經濟學家和印度央行貨幣政策小組的一位前成員在內的一些人認為，央行對抑制通脹的關注導致利率限制過多，可能會抑制經濟增長。
高利率使企業和消費者的借貸成本增加，並可能減少投資和抑制消費，而這兩者都是經濟增長的主要推動力。印度央行近兩年來一直維持利率不變，主要原因是通脹率不斷上升。
官方數據顯示，印度10月份的通脹率飆升至6.2%，突破了央行的目標上限（4%），創下14個月以來的新高。這主要是由佔消費價格籃子一半的食品價格推動的，例如，蔬菜價格在10月份上漲了40%以上。越來越多的跡象表明，食品價格上漲正在影響其他日常成本或核心通脹。
但是，僅靠高利率可能並不能完全解釋增長放緩的原因。「除非消費需求強勁，否則降低利率不會刺激經濟增長。只有當需求存在時，投資者才會借貸和投資，而現在的情況並非如此，」德里尼赫魯大學（Jawaharlal Nehru University）的發展經濟學家希曼舒（Himanshu）說。
不過，即將離任的印度央行行長達斯（Shaktikanta Das）認為，印度的「增長故事仍然完好無損」，並補充說「通脹與增長之間的平衡已準備就緒」。
經濟學家指出，儘管零售信貸創下歷史新高，無擔保貸款也在增加——這表明人們即使在高利率的情況下也在借貸為消費提供資金，但城市需求卻在減弱。受益於良好的季風和較高的食品價格，農村需求成為一個亮點。
總部位於孟買的英迪拉·甘地發展研究所副教授森古普塔（Ms Sengupta）告訴BBC，印度經濟在「舊經濟和新經濟」表現分化的推動下，正以「雙速軌跡」運行，這一事實證明了當前的危機。
舊經濟由龐大的非正規部門組成，包括中小型工業、農業和傳統企業部門，這些部門仍在等待長期懸而未決的改革。
相比之下，由疫情之後的服務出口繁榮所定義的新經濟在2022-23年經歷了強勁增長。外包2.0是一個主要驅動力，印度正在成為世界上最大的全球能力中心（GCC）樞紐，從事高端離岸服務工作。
根據咨詢公司德勤（Deloitte）的數據，目前全球50%以上的全球能力中心都設在印度。這些中心主要從事研發、工程設計和咨詢服務，創造了460億美元的收入，雇傭了多達200萬名高技能工人。
「全球能力中心的湧入刺激了城市消費，支持了對奢侈品、房地產和運動型多用途汽車（SUV）的需求。在疫情後的2-2.5 年里，這推動了城市消費的激增。」森古普塔說，隨著全球能力中心的基本建成和消費模式的轉變，城市消費的上升勢頭正在減弱。
因此，在新經濟放緩的同時，舊經濟似乎缺乏增長的催化劑。私人投資至關重要，但如果沒有強勁的消費需求，企業就不會投資。沒有投資來創造就業機會和提高收入，消費需求就無法恢復。「這是一個惡性循環」，森古普塔說。
還有其他令人困惑的信號。印度的平均關稅已從2013-14年的5%上升到現在的17%，高於與美國貿易的亞洲同行。在全球價值鏈的世界里，出口商依賴從多個國家進口產品，高關稅使公司的商品貿易成本更高，使他們更難在全球市場上競爭。
經濟學家阿爾溫德·蘇布拉馬尼安（Arvind Subramanian）稱之為「故事的新轉折」。
儘管降低利率和增加流動性的呼聲日益高漲，但央行卻在通過拋售美元來支持盧比，從而收緊了流動性。自10月份以來，印度央行已從外匯儲備中拿出500億美元來保護盧比。
買家必須用盧比才能購買美元，這就減少了市場的流動性。通過干預措施維持盧比強勢，會使印度商品在全球市場上更加昂貴，從而降低競爭力，導致出口需求下降。
「央行為什麼要支撐盧比？這項政策對經濟和出口都不利。他們這樣做也許是為了觀感。他們不想顯示印度貨幣疲軟」，前政府經濟顧問蘇布拉馬尼安先生告訴BBC。
批評人士警告說，「誇大」印度是增長最快的經濟體的說法阻礙了印度為促進投資、出口和創造就業而進行的必要改革。「我們仍然是一個貧窮的國家。我們的人均GDP不到 3000美元，而美國是86000美元。如果你說我們的增長速度比他們快，那是完全沒有道理的，」森古普塔說。
換句話說，印度需要更高的持續增長率來創造更多的就業機會和提高收入。
促進增長和消費在短期內並不容易。由於缺乏私人投資，希曼舒建議通過政府實施的就業計劃來提高工資，從而增加收入，刺激消費。森古普塔等人則主張降低關稅，吸引出口投資從中國轉向越南等國。
印度政府對印度的情況依然樂觀：銀行實力雄厚，外匯儲備充足，財政穩定，極端貧困人口減少。首席經濟顧問納吉斯瓦蘭（V Anantha Nageswaran）說，不應過度解讀最新的GDP數據。他在最近的一次會議上說：「我們不應該把嬰兒和洗澡水一起倒掉，因為基本的增長情況仍然完好無損。」
顯然，經濟增長的步伐還需要加快。這也是懷疑論揮之不去的原因。「沒有哪個國家像印度這樣雄心勃勃，卻長期不採取（適當的）措施來實現這一雄心。」森古普塔說：「與此同時，頭條新聞卻在談論印度時代和印度十年——我在等待這一切成為現實。」
