【理財季刊】瞄準二高一低 緩降息下的美債必賺攻略

聯準會自9月宣布降息2碼以來，債券殖利率不降反而彈升，跌破市場眼鏡。投資人以為，降息展開便是債券投資送分題，現在看來似乎失靈；進入2025年，債券還值得期待嗎？對渴望擁有穩定現金流的人來說，又該如何挑選債券產品？

在銀行工作的小張，2023年7月因注意到債券ETF配息能力一路提升，便將自己手邊閒錢陸續投入。「剛開始，債券配息金額每季約1萬元，到現在平均每月可領超過1萬元；這段期間，也曾考慮利用貸款加碼債券部位，增加領息金額。」他的盤算是，持有債券期間可穩賺利差，未來聯準會若大幅降息，債券價格上漲就趁機賣出還款。

啟動降息 殖利率反升

小張以長天期的投資等級債ETF為布局重心，對自己的債券操作有一套想法，不論未來行情如何演變，都有因應對策。「現階段持有債券目的是，放一段時間領息；而會選擇投資等級債ETF，是因為殖利率比公債ETF高，加上評估自己可承受債券價格波動，所以買進長天期債為主。」

他強調，儘管是長天期的債券ETF，但因鎖定的是投資等級債，波動風險仍相對有限。「不選低信評產品原因，在發債企業抵禦景氣下滑能力較差，甚至可能與目前已有的股票部位同時下跌，這樣就無法透過股債平衡，達到緩和投資組合波動風險的目的。」小張語氣堅定地說，只要殖利率還有4至5％以上水準，就會繼續持有領息。

事實上，像小張這樣對手中債券部位想法明確的投資人不多，過去兩年瞄準債券價差、一窩蜂湧進市場的人，如今個個唉聲嘆氣。尤其，聯準會9月降息兩碼，正式開啟降息循環，債券殖利率卻不跌反升，讓投資人更是傻眼。進入2025年，美債投資方向因此成為市場關注焦點。

美債布局 宜二高一低

法人指出，11月美國再降息一碼，說明聯準會對目前通膨趨緩的情況感到滿意，且相信就業市場與通膨風險已大致取得平衡。眼前對於聯準會貨幣政策最大疑問是，在勞動市場及經濟表現不弱下，降息週期是否會暫停？或以更緩慢速度，拉長降息循環？

尤其川普重新執掌白宮，新政府新政策上路，聯準會在利率決策部分，可能保持觀望態度。在此情況下，投信業高層建議，美債布局宜掌握二高一低原則，也就是高票息、高信評及低波動。

先看高票息率部分。「美國聯準會於九月降息兩碼，展開降息循環，一般投資人好奇，這樣一來，債券配息是否也會往下調整？有鑑於此，進入2025年美債投資首要策略，就是鎖定高票息率債券。」國內知名投信投資團隊表示。

國內知名投信解釋，債券票息率是提供現金流的一項重要指標，「票息率越高，代表債券配息能力越好。特別是債券ETF具固定收益特性，只要鎖住高票面利率，面對債券價格波動，可提供一定保護，對訴求穩定領息的投資人來說，具配置吸引力。」

其次，是鎖定高信評債券。「高利率環境下，體質脆弱的企業已陸續面臨違約風險，償債壓力倍增。2024年以來，美國企業申請破產家數，更創下近年新高。尤其非投資等級債券，預估至2025年3月違約率仍有4.5％。」

國內知名投信指出，在同步考量違約風險及債息收益下，未來1年，具高信評的公司債仍是布局首選。特別是現金流充沛的各產業龍頭企業，例如全球醫療耗材龍頭嬌生、全球速食餐飲龍頭麥當勞，或像是全球影視娛樂龍頭迪士尼，都屬於高信評的優質債券。

最後，還要挑選債券價格波動較低標的。法人認為，川普上任後，美國財政赤字問題將進一步擴大，基礎建設支出恐刺激通膨再起，迫使聯準會放慢降息速度。「接下來，債券殖利率下滑空間可能相對有限，較穩健的操作方式，是降低存續期間，以債券收益為主、價差為輔。」

降息初始 可逢低加碼

精算達人怪老子補充，債券到期日較長，意味投資人需要花更久時間才能拿回本金及配息，期間債券價格易受到市場利率變化而產生波動；「所謂存續期間，就是用來衡量債券價格對利率的敏感度，存續期間較短，代表當利率發生變化時，價格波動較小；反之，存續期間較長，價格波動就越大。」

國內知名投信表示，目前市場預期聯準會12月將再降息一碼，2025年總共降息四碼，2026年還有再降息二碼空間；也就是未來兩年，仍有6次降息機會，屆時聯邦資金利率將來到3至3.5％。「降息循環才剛開始，趁著市場殖利率走高，投資人其實可把握逢低加碼機會。除非已到降息循環尾聲，才需要減碼。」

國內知名投信投資團隊強調，債券投資本質是長期持有領息，當殖利率飆升，代表能領到的債息變多，投資人反而應分批買進。「特別是就過去多次經驗來看，美國降息循環一旦啟動，殖利率便不會再過前高；以目前美債10年期及30年期殖利率位置來看，30年期落在4.5％以上，10年期落在4至4.2％以上，都是不錯的加碼點位。」

持續緊盯 美就業數據

至於債市觀察指標，除了CPI（消費者物價指數）、PCE（個人消費支出物價指數）外，投信業高層建議還需緊盯目前聯準會最重視的就業數字，包括美國非農就業人數、初領失業金人數及失業率。「若就業數據表現強勁，殖利率往上飆升機會高；反之失業率上升，經濟有走弱疑慮，債券殖利率會快速向下反映，意味接下來將加快降息。」

但現階段評估，2025年美國經濟偏向軟著陸，不至於衰退，緩慢降息是主旋律。但投資變數部分，仍須留意通膨再起、及地緣政治等不確定因素，配合川普上任，新政策刺激下，債券投資仍應回歸個人風險承受度及投資需求，以穩健領息為主要策略。

而因應未來兩年聯準會緩降息趨勢，投資人想要安心領息，或進行股債資產配置，都應優先考慮高票息率、高信用評級債券；尤其降息循環展開，代表經濟情勢仍存在變數，投資人需先做好風險控管；以二高一低為原則，透過持有債券資產，也能達到緩和投資組合波動目的。

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