中國股市近十年來最疲軟新年開局散戶熱情消退

籠罩在美國候任總統特朗普(Donald Trump)貿易政策的不確定性下，中國的散戶投資者在1月初大規模拋售股票，導致規模達11萬億美元的中國股市重挫，迎來近十年來最疲軟的新年開局。

路透社報道，三個月前，專炒短線的投資人陸德龍(Lu Delong，音譯)剛剛為受北京刺激計劃承諾推動的股市上漲做好了準備，但他對中國股市上漲的樂觀情緒在今年第一週迅速消失，被迫拋售股票併計算虧損。

出於對北京經濟政策感到失望以及對美國貿易可能加徵關稅的擔憂，許多中國散戶投資者正在拋售股票，這威脅著中國股市再度陷入長達數年的下行趨勢。

在受新冠(COVID-19)疫情大流行、房地產行業低迷和消費者信心疲軟影響，中國股市經歷了前所未有的三年下跌之後，2024年首次實現年度增長。

散戶資金約佔中國股票交易的70%，因此，有這樣的風險：拋售可能引發槓桿押注的無序平倉和損失，可能阻礙北京穩定資本市場的努力。

北京靈通盛泰(Lingtong Shengtai)資產管理公司董事長董寶楨表示，中國政府需要一個可持續的牛市來為經濟復甦提供資金，另一次大起大落將“摧毀財富，打擊消費，損害中國經濟”。

拋售股票意味著投資人再次投下不信任票。投資者已經在人民幣和債券市場上發洩了對中國經濟的悲觀情緒，促使中國政府介入阻止人民幣匯率下貶和中國政府債券殖利率下跌。

證期會週一(1月13日)召開2025年系統工作會議，明確2025年五大方向，包括堅持穩字當頭，全力形成並鞏固市場回穩向好勢頭；並表示將會同中央金融辦出台推動中長期資金入市的指導意見，權益類ET F(交易所交易基金)規模突破3兆元人民幣大關；配合中國人民銀行(央行)快速推出兩項結構性貨幣政策工具；及時響應市場關切，進一步穩定市場預期；要擴大資本市場跨境互聯互通，增強A股市場競爭力及吸引力。

隨著監管維穩的表態，迭加小紅書等中國自媒體平台在美國走紅消息的催化，中國股市星期二(1月14日)收盤大漲，A股三大指數高開高走，上海綜合指數重上3, 200點水平，收盤漲2.54%，報3240.94點；深證成指收盤漲3.77%，報10165.17點；創業板指大漲4.71%，收盤報2075.76點。

潑冷水

去年9月底，當北京宣布降息並打算捍衛市場時，市場似乎正處於復甦的開端。當時絕望的投資人紛紛湧入股市，推動中國股市基準指數滬深300指數兩週內就驚人上漲了40%。

隨後，由於投資人等待更具體的政策，中股大盤開始降溫，但散戶交易依然活躍，表現為高成交量、小型股價格飆升以及槓桿押注快速增加。

2025年初中國股市幻滅的跡象開始出現，在星期二反彈之前，上海和深圳股市截至星期一收盤已下跌約6%，成為全球表現最差的主要市場。

“政策制定者點燃了乾柴烈火，但火卻被冷水澆滅了。”散戶投資者張嘉楠(Zhang Jianan，音譯)對路透社談及半心半意的政策執行時表示。

中國人行啟動了一項規模為5000億元人民幣(680億美元)的股票互換計劃，為機構投資者購買股票提供資金，但到2024年底，該計劃下僅有500億元人民幣投入使用。這表明機構投資者對此計劃持懷疑態度。

“當你看到金融機構把錢投入(中國)國債和高股息股票時，你就知道那些財大氣粗的人對經濟持悲觀態度。市場行為不會說謊。”張嘉楠說。

外國投資者也已退出市場。

高盛(Goldman Sachs)寫道，全球對沖基金在去年刺激計劃引發的股市上漲期間增加了對中國的敞口，但很快就平倉了，而全球多頭基金“基本上保持觀望態度”。

等待遊戲

研究機構艾摩宏觀(Alpine Macro)首席新興市場和中國策略師王岩(Yan Wang，音譯)表示，最不相稱的情形可能是“市場期待'大爆炸(Big Bang)'，而北京則處於'觀望'模式，等待成長條件和川普的政策」。

思睿集團(GROW Investment)投資合夥人兼首席經濟學家洪灝表示，川普威脅對中國商品徵收60%的關稅，這是巨大的不確定性來源。

“現在只是等待的問題，等待政策變化。如果沒有機會，就不要行動。要有耐心。”洪灝說。

（本文主要依據了路透社的報導。）