【台積電法說前哨站】外資聚焦關稅影響、ASIC需求、英特爾外包等議題 最新目標價一次看！

晶圓代工龍頭台積電將於1月16日召開實體法說會，未來獲利展望攸關台股走勢。屆時外資將聚焦川普政府祭出新關稅之影響、ASIC未來需求是否會超過GPU、CoWoS產能擴充、非AI需求何時復甦、英特爾外包訂單變動等關鍵議題。

摩根史坦利（Morgan Stanley;大摩）最新報告指出，雖然 AI 需求增幅是長期性的，若從週期性角度來看，預計2025年首季對台積電來說可能是一個緩慢的開端，到了下半年，一旦庫存完全去化，PC、手機換機週期，客戶回補半導體訂單。整體半導體產業可望回復正成長，台積電也能維持26%年複合成長率。

外資法人近期亦公布2025年營收成長率、資本支出估值，以及未來毛利率、EPS展望，同步祭出最新目標價，太報為讀者整理如下：

2024年第四季獲利預估

大摩預估台積電第四季毛利率將達到59.3%，第四季EPS為14.8元；全年EPS將達到45.6元台幣。凱基證券則預估2024Q4毛利率達58.9%，EPS為14.68元；主要成長來自於 AI 與 iPhone 16 手機。

2025第一季營收將微幅季減

大摩報告指出，台積電今年將晶圓代工報價平均提高3~4%，還從英特爾獲得更多3奈米Lunar Lake處理器外包訂單，但由於 iPhone 16 系列手機銷量增幅有限，2025年首季營收將呈現微幅季減5%。凱基證券則預估首季營收持平，季增減幅在2%之內。

在獲利部分，大摩認為，2025年第一季由於季節性回落，以及主要 AI 客戶拒絕高於10%的晶圓報價漲幅，美國、日本海外廠量產等因素，預估將稀釋毛利率2個百分點，估首季毛利率下滑到57%左右。

2025年全年營收增幅預測

大摩估計台積電2025全年美元營收成長率將低於20%，其中雲端 AI 營收貢獻比重約25%。

高盛證券（Goldman Sachs）預估2025年美元營收將年增25.8%，主因來自於 AI/HPC 應用強勁增長。滙豐證券則估2025年全年營收將成長25%。

花旗環球證券預估2025年營收將有20~25%成長，並指輝達將取代蘋果，成為台積電第一大客戶，貢獻營收比重約20%。此外，凱基證券預估半導體週期將在2025年觸頂，台積電全年營收增幅25~30%。

2025年及未來EPS預估

在每股盈餘EPS部分，滙豐證券預估2025年EPS為55.49元。大摩則估計2025、2026年EPS將分別躍升至59.93元、76.86元。

凱基證券近日上修2025年、2026年每股盈餘預測值為60.12元、71.49元；並估計這兩年將發放18元現金股利。

此外，高盛報告也指出，台積電毛利率將從2024年56.1%提升至2025年59.3%。

2025資本支出將超過350億美元

高盛估計台積電2025年資本支出約400億美元，用於擴充2奈米及CoWoS產能。

大摩則估2025年資本支出為380億美元，並預測CoWoS月產能為8萬片，2026年將達到10萬片規模。

花旗認為，2025年資本支出將介於350~380億美元間。凱基則估2025年資本支出達360億美元。

高盛、大和調升目標價 滙豐、麥格理調降

高盛將台積電目標價從1320元調升為1355元；而大和證券先前已將目標價調升至1188元。至於大摩則維持1388元目標價。凱基證券維持1450元。野村、花旗則各為1400元、1540元。

不過，滙豐證券認為首季需求疲軟，加上產能利用率下降，遂將目標價從1600元降為1500元，成為今年第一家調降目標價的券商。麥格理（Macquarie）也將台積電目標價從1500元降為1450元。

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