富達：美國明年通膨再回溫機率增至50% 美中關稅博弈禍福相依

天下大勢合久必分分久必合，川普將重回白宮，政策不確定性影響下，富達國際預估，假設美國關稅加徵至20~30%，美國經濟情境將從目前「軟著陸」轉為「通膨回溫」，機率升至50%，美國政府債務負擔上升是長期潛在問題 股票投資首重高品質企業持續增長的股息收益，固定收益投資首重彈性配置全球優質企業。美中博弈下，將是「禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。」禍與福互相依存。

富達國際亞洲經濟學家劉培乾釋出2025年美國經濟發展四種情境，第一是通膨回溫機率達50%，軟著陸20%、停滯性通膨20%、溫和性衰退10%。若新政府推進其保護主義目標，備受討論的關稅稅率，目前預期對中國最高徵收 60%、對其他國家徵收 20%，儘管協商後的結果可能較預期低，但關稅對明年經濟表現的影響仍相當大。

擴張性的財政政策和大幅提高的關稅可能是川普上任後的核心政策。美國基於強勁的消費支出、

穩健的私部門資產負債表、具韌性的勞動力市場等，降低整體經濟衰退風險，新政府可能制定的

改革措施，預期將增加美國通膨從 2025 年第二季開始全面上升的機率。

其他主要經濟體方面，預期歐洲經濟於 2025 年可望呈週期性上升。然而，美國關稅導致貿易不確定性將是潛在風險，可能使經濟成長減少半個百分點，尤其對汽車業。中國經濟方面，2024 年底中央政治局政策轉向，決心採取行動解決壓抑的內需問題，包括房地產業蕭條、地方政府債務負擔、股市低迷和消費者信心低落等。

若美國同時對企業最大的銷售市場徵收高額關稅，中國能否實現所需的成長水準？劉培乾指出，根中國企業可能會靈活應對美國加徵關稅政策，減輕對其獲利的影響，但關鍵仍是中國支持經濟發展的宏觀穩定政策。

儘管 2025 年金融市場將處於各國央行政策分歧、市場和宏觀經濟環境不明，富達國際基金經理 Jochen Breuer 表示，股息策略可在市場波動期間提供下行保護，也將提供吸引力的長期總回報。過去 20 年全球市場，約 40%累積回報來自股息再投資。

建議投資人應關注透過優質企業，同時可持續提供收益且收益不斷增長者。

富達相對看好歐洲和全球其他地區上市的全球企業，偏好投資亞洲區域的投資人可關注必需消費品股票，房地產則是另一個可關注的領域，特別是可持續獲得租金收入流的業主，而開發商對經濟週期也將更加敏感。此外，中國和韓國透過提高股息和買回庫藏股，進行漸進式資本配置的趨勢不斷增長，為投資人提供機會。

在信貸市場中，富達相對看好歐洲，因其評價較美國更具吸引力，歐洲金融業尤其可望延續 2024 年的出色表現，在2025 年持續強勁成長。較高的利率通常對銀行有利，預期當前強勁的基本面和良好的信用狀況將延續，有利對該產業的投資。與企業相比，歐洲銀行對貿易和全球經濟前景的依賴程度較低，再加上歐洲政策支持，將有利對抗盛行的保護主義。

從利率角度來看，美國公債高度不確定性溢價可能持續，故採取配置全球不同存續期的投資是首

要。由於固定收益投資的收益率仍處於歷史高點，關注具高品質收益率的企業債市場有望創造具

吸引力的總回報。在非投資等級債方面，建議專注品質較高的企業，避免在偏高風險的結構中追

逐收益。整體而言，投資人應著重風險管理，專注於負債率較低的企業，避開槓桿率較高者。

歐洲兩岸猿聲啼不住，歐元區降息路徑更將確定，

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