【韓退之專欄】中國經濟放緩改變了貿易戰

當選總統唐納德·川普將在2025 年面對的中國，與他2017 年第一屆政府上任時遇到的中國，甚至與他在任期即將結束時與之談判達成貿易協議的中國，都有根本的不同。如今，中國在世界經濟中所佔的份額在 2021 年達到頂峰，略高於全球 GDP 的 18%，而如今則為 16% 左右，這是四十多年來的首次。丹尼爾·H·羅森、雷瓦·古洪和羅根·賴特(Daniel H. Rosen, Reva Goujon, and Logan Wright)發表在最新一期《外交事務》(Foreign Affairs) 的<中國經濟放緩改變了貿易戰>( China’s Slowdown Has Changed the Trade War) 指出，美國現在佔上風，但川普的極端關稅仍會帶來風險。(America Now Has the Upper Hand—but Trump’s Maximalist Tariffs Would Still Carry Risks)
中國是世界上最大的投資來源國
自2021 年房地產產業崩潰以來，中國的成長已顯著放緩，而與新冠疫情相關的限制措施阻礙了2022 年所有類型的經濟活動。中國仍然是投資主導型經濟體：它是世界上最大的投資來源國（約28%）和製造業總產出（35%），但僅佔全球消費的12%左右。中國的國內經濟無法產生足夠的需求來吸收中國生產的所有產品。因此，為了創造成長，中國政府越來越依賴國內市場無法吸收的過剩工業產出的出口。但只有其他國家減少製造業投資或北京擴大在全球出口中的份額，中國才能獲得進一步的相對收益。
中國經濟前景的疲軟為美國提供了限制北京的新方法。華盛頓可以利用美國消費者和資本市場的影響力，為盟友和合作夥伴提供更好的選擇，避免被中國出口排擠。鑑於人們對中國在全球製造業供應鏈中的主導地位日益擔憂，美國的盟友和合作夥伴現在可能比幾年前更有可能調整自己的政策，包括關稅和技術相關的控制，與華盛頓的政策作為更廣泛的「去風險」策略—減少西方經濟體對中國的曝險的努力。
美國經濟混亂不可避免，中國也必報復
不過，如果即將上任的川普政府要有效地實施這項策略，就需要認真考慮其關稅計畫。川普對所有中國進口商品徵收高達 60% 的關稅，對其他地方的商品徵收 10% 的關稅。但對美國所有貿易夥伴徵收高關稅可能會在西方經濟體引發有害的連鎖反應，導致成本上升、需求下降以及供應鏈多元化放緩。更好的選擇是選擇性地對中國出口威脅西方產業競爭力的關鍵部門徵收關稅，並將其與積極的投資策略相結合，以建立和擴大排除中國的關鍵供應鏈。美國及其合作夥伴有機會利用當前勢頭，根據其國家安全目標重新建構全球貿易體系。無論華盛頓如何行動，經濟混亂都不可避免，中國也必報復。但川普第二屆政府關稅戰略的範圍可能決定這一過程的痛苦程度。
吸引力逐漸減弱
如今的中國經濟已不再像幾年前那麼強大。自2021年房地產行業危機以來，每年新增房地產開工面積縮減了66%。這又導致鋼鐵、水泥、家具和家用電器等其他經濟領域遭受後續影響，包括消費者支出大幅下降。近年來，地方政府對基礎設施的投資也受到高債務水準的限製而大幅放緩。中國國內以及依賴中國強勁需求出口汽車、商品和服務的國家都將在未來幾年內感受到這種損害。中國本身比過去更依賴外國市場來銷售其製成品，這種動態導致其目前容易受到關稅和其他類型出口限制的影響。
中國的情況可能比官方GDP數據顯示的更為嚴峻。與其他發展中國家一樣，報告的經濟統計數據不一致一直是中國的一個問題，但自 2022 年以來，從表面上理解北京方面的說法變得更加困難。中國官方數據顯示，在全國實施新冠肺炎(COVID-19) 封鎖期間，經濟成長僅比疫情前低兩到三個百分點，到2022 年達到3%，並在2023 年強勁反彈至略高於5%但考慮到北京尚未實施必要的改革來確保如此積極的成長前景，更可能的現實是中國經濟在 2022 年出現萎縮，並在 2023 年勉強復甦。
川普政府需要認真考慮其關稅計劃。
如此急劇的放緩可以解釋為什麼北京在 2024 年底推出了更激進的經濟刺激措施，包括降息、以舊換新補貼計劃以拉動國內消費、發行新債券以減少地方政府債務對投資的限制，以及承諾甚至明年財政政策支持力道加大。中國官方也從堅稱內需沒有問題轉向確保承認短缺的嚴重性，特別是在家庭消費方面。但中國經濟擺脫投資拉動成長的趨勢不會很快發生，迄今為止向家庭提供的支持似乎不太可能提高收入並推動更永續的支出成長。
過去幾年，中國擴大了對新市場的出口，特別是東南亞，此舉表面上使其不易受到包括美國在內的任何單一國家施加的關稅或貿易限制的影響。但中國的多元化在很大程度上是膚淺的：其商品只是透過第三國運輸，然後才到達與以前相同的美國和歐洲消費者手中。華盛頓對這種逃避關稅的方法很明智，其阻止這種方法的努力可能包括在 未來幾年實施更嚴厲的限制，例如對特定產品的進口禁令。為了應對美國的此類措施，並尋求比國內更有前景的市場，中國企業正在海外投資，在墨西哥和越南等第三國建廠，以便向美國出口產品而無需繳納關稅。然而，隨著美國貿易限制的進一步發展，這種解決方案是否仍然可行仍難以確定。此外，中國國內的許多外商投資企業目前生產的產品佔中國出口的30%，它們正計劃將生產轉移到海外，以應對中國國內需求的疲軟，這讓北京方面的問題雪上加霜。
華盛頓在關鍵產業的技術領先地位爭奪戰中也取得了對北京的優勢。自2022年通過《CHIPS法案》和《降低通貨膨脹法案》以來，美國一直在加強國內先進技術能力，同時也採取更積極的措施，透過出口和投資管制來減少中國獲得美國技術的機會。當川普最後一次執政時，他的政府推出了針對中國電信公司的打地鼠政策，並圍繞2020 年初與北京簽署的第一階段貿易協議中有關美國公司進入中國市場的條款發出了複雜的信號。現在，在川普和拜登政府實施多輪詳細的出口管制、對資訊和通訊技術供應鏈的限制、對對外投資的額外限制以及美國全面執行這些規則之後，這些公司正在重新計算——將他們的投資從中國轉移出去。
坎坷的轉型
這種轉變只是世界對中國貿易政策反應的一個面向。如今許多國家不需要川普談判代表的哄騙來與美國的去風險舉措保持一致；中國經濟放緩以及對以中國為中心的供應鏈的依賴日益加劇的國家安全擔憂提供了足夠的誘因。中國的成長策略本質上是對抗性和零和的：中國不是在增加全球需求，而是在海外市場更積極競爭。其工業受到廉價中國商品威脅的先進製造業國家以及正在努力向價值鏈上游移動的南半球國家都有明確的理由 限制中國的出口。這種共同利益在川普的第一個任期內根本不存在。
中國經濟放緩不僅降低了其市場對貿易夥伴和國際投資者的吸引力。這也讓其他國家，特別是發達的歐洲經濟體，有更多理由在對中國出口的關稅和其他管制方面與美國保持一致，因為如果他們不這樣做，美國對中國出口的關稅將導致這些出口產品溢出到他們自己的市場。一些七國集團國家已經在考慮徵收關稅和先發制人的保障措施，以避免來自中國的進口激增。
如今的中國經濟已不再像幾年前那麼強大。
然而，儘管這些趨勢迫使他們重新調整供應鏈，遠離中國，但美國及其合作夥伴必須應對日益失衡的全球經濟。正如經濟學家布拉德·塞策（Brad Setser）所說，七國集團和其他已開發經濟體目前總體上存在貿易赤字，而中國、俄羅斯和許多依賴大宗商品的國家則存在貿易順差。這使得美國主導的去風險戰略前景充滿挑戰。美國及其合作夥伴需要建立製造能力，以減少從地緣政治對手的進口。
七國集團國家試圖透過大幅削減商品進口來迫使宏觀經濟結構迅速轉變，這將具有高度破壞性。短期內，這些措施將以政治上產生重大影響的方式影響已開發經濟體的生活水準。對中國商品徵收高額關稅將降低它們在美國市場的競爭力，如果這些商品缺乏替代供應商，美國消費者的日常產品和美國製造商的中間零件的價格就會上漲。美國民眾要嘛支付更高的價格，推高通貨膨脹，要嘛乾脆減少家庭消費。
規模在這裡很重要。如果川普政府採取普遍高關稅的極端主義策略，由此導致的美國內需大規模下降可能會導致七國集團經濟體陷入衰退。新的製造業對投資者的吸引力將降低，使這些國家更難降低供應鏈風險並服務已開發市場。相對溫和的關稅，例如 川普最近提議對中國商品加徵百分之十的關稅，成本仍然很高，但造成的干擾較小。更好的是專門為推進重組全球供應鏈策略而設計的關稅，而不是從關稅計劃開始並調整策略以適應它。如果關稅上調，隨著價格上漲和供應緊張，將會有一個艱難的調整期，但隨著替代中國產品的替代供應商最終出現，這些問題將會消退。
未來幾年人民幣貶值的可能性更大
儘管存在經濟問題，北京仍有相當大的能力阻止美國主導的全球經濟調整方向，使其遠離中國。大多數情況下，中國貿易順差的快速成長會導致人民幣升值，久而久之會削弱其出口競爭力。但事實上，未來幾年人民幣貶值的可能性更大，這是2008年金融危機以來中國金融體系和國內貨幣供應量迅速擴張以及中國利率相對下降等因素綜合作用的結果。這些國家導致中國資本持續外流。所有這一切意味著北京仍然可以選擇 透過減少央行為支撐人民幣而定期進行的干預措施來降低中國出口產品的價格。
隨著中國商品價格下跌，美國及其合作夥伴投資新的製造業供應鏈以取代中國資源的吸引力將會降低。北京已經表明它準備利用貨幣幹預來報復美國關稅並保護中國製造商：截至撰寫本文時，自美國大選以來人民幣已貶值超過百分之二。對中國來說，允許人民幣過快貶值是危險的，因為這樣做可能會導致更多資本外流，但毫無疑問，北京可以在短期內利用人民幣作為報復關稅的工具。
北京仍然可以挫敗美國主導的全球經濟調整努力。
中國也將嘗試利用美國合作夥伴對川普政府潛在政策的不滿來瓦解拜登政府培育的盟友網絡。這些國家正在為川普的回歸做準備，從他第一個任期內的成功和失敗中汲取教訓，並可能選擇對中國採取更強硬的措施，以吸引即將上任的政府。但北京方面將做出反擊，提出投資承諾、在中國企業主導的領域（如電動車）建立技術合作夥伴關係、稅收優惠、關稅削減、簽證豁免、出口管制放寬以及其他胡蘿蔔措施。如果這不起作用，北京可能會採取大棒手段，透過擴大出口管制來報復美國及其盟國的貿易壁壘。例如，它可能會限制清潔技術和半導體製造的關鍵投入品的出口（正如中國已經對鎵、鍺、石墨和銻進行出口管制一樣），這可能會 有效地阻礙美國及其盟國在關鍵領域的生產。 北京還可以對中國含量最低的產品實施懲罰性的全國性出口管制，例如禁止將所有中國加工的石墨出口到美國市場，因為石墨在美國市場用於電池製造。
即使北京選擇性地發出威脅和實施限制，對一些美國夥伴採取行動，但不對其他夥伴採取行動，從布魯塞爾到新德里，同樣的寒意也將席捲世界各地的首都。不只是西方國家，全世界的政府都必須問自己，他們的國家對中國關鍵投入的依賴是否可持續，或者這對他們的國家安全構成了不可接受的威脅。如果答案是後者，美國將更容易召集一個全球聯盟來消除來自中國的製造業供應鏈的風險。透過五角大廈領導的印度-太平洋工業彈性夥伴關係等舉措，國防工業部門已經在進行此類努力，該夥伴關係旨在促進國防採購方面的合作。北京有一套報復川普政策的劇本，但沒有管理美國合作夥伴可能採取的應對措施的後果的劇本。
長遠眼光在不斷縮小的蛋糕中佔據更大份額
最終，經濟趨勢有利於美國限制全球供應鏈對中國依賴的努力。北京或許仍能在未來一、兩年內增加出口市場份額，但即使中國實現這一目標，國際社會也會隨之普遍反對其貿易行為。為了有效實現全球供應鏈多元化，華盛頓需要這些不滿的國家加入其中，因為只有在關鍵產業有足夠的需求、使必要的支出物有所值的情況下，新投資的經濟效益才會發揮作用。
即使確保與夥伴國家在關稅和其他貿易限制方面的政策保持一致變得更加容易，但這也不可能是美國戰略的終結。徵收高關稅和將供應鏈從中國轉移出去本質上是具有破壞性的。儘管北京的地位比過去弱得多，但它仍然可以進行報復。為了管理去風險策略不可避免的成本，華盛頓應該選擇相對溫和的關稅，並準備迅速擴大自己及其合作夥伴對將取代中國企業在全球供應鏈中的行業的投資。全球經濟重組的結果將取決於川普政府對建立更安全的製造業基礎和安排更永續的全球貿易模式的長期目標的承諾程度。以這種方式創造更廣泛的需求基礎將比試圖模仿中國在不斷縮小的蛋糕中佔據更大份額的做法更有效。