長債ETF不漲、短債報酬更好卻乏人問津高利率恐維持更久

民視新聞網

2025年1月9日下午9:22

撰文：財訊雙週刊／張道宜

截至2024年11月為止，債券ETF資產規模突破3兆元，年增超過50％；日均成交量達136億元，年增168％，但在交易熱潮背後，投資人有賺到錢嗎？

從2023年年初起，美國聯準會透露降息訊號，投資人預期債券價格將隨之反彈，群起搶進長天期的美國公債ETF；直到2024年9月降息啟動後，有3檔債券ETF受益人更超過30萬人，帶動投信業者發行債券ETF的規模屢創新高，達新台幣3兆470億元。

績效不彰報酬不如預期

不過，這一年多來，長天期債券價格走勢卻不如預期。從總報酬角度，存續期在15年以上的美國公債或是投資級公司債ETF，配息大多無法填補資本利得虧損。《財訊》雙週刊指出，即便9月開始降息，近3個月的長債績效也是負8.2％。存續期在10年至20年之間的中長天期高評級公司債ETF，近3個月平均績效也是負6.07％。

但即便如此，市場仍熱烈擁抱長債ETF。受益人數最多的兩檔熱門產品——元大美債20年與國泰20年美債，受益人在2024年分別增加66.4％與139.2％；凱基美債25＋與永豐20年美公債的受益人也呈現翻倍成長。

反觀績效真正名列前茅的，卻是乏人問津的非投資等級債與短天期公債或信用債ETF，前10檔中6檔受益人連1000人都不到，更有4檔受益人數減少。

不少投資人認為「套著沒關係，有配就值得」的心態投資長債；不過，長債ETF3年夏普值是負0.73，不僅遠低於短天期美債ETF的1.7，甚至還低於波動理應更高的新興市場債券ETF的負0.2。

小辭典：夏普值意指每承受一單位風險所獲得的報酬，愈低表示風險愈高、報酬愈低。

短債與長債績效呈相反表現（圖／翻攝自《財訊》雙週刊）

根據《財訊》雙週刊報導，聯準會在2024年最後一次利率會議上，暗示將放慢貨幣寬鬆步伐。富蘭克林證券投顧資深副總經理羅尤美指出，「若無意外，美國聯邦基金利率將繼續保持在4％以上的水準。」結果就是儘管結束史上最久的殖利率曲線倒掛（短債殖利率大於長債），長債價格卻跌至新低。

「另一個原因則是大量希望避險的資金仍停泊在貨幣型基金，」主導全台最大債券基金的聯博集團收益策略總監葛尚．狄斯坦費（Gershon Distenfeld）表示，「我們認為殖利率曲線會變陡，因此現在我們在短天期債券比重較高，長債也較低，且減持公債。」

釐清投資目的重擬策略

然而，長天期美債ETF就沒有投資價值嗎？看空2025年美股的專欄作家卡普蘭（Steven Jon Kaplan），在12月25日的公開電子郵件就看好20年美國公債的ETF。凱基證券財富管理部門主管阮建銘解釋，前提是如果美國景氣確實反轉向下，「這時確實可進場長天期債券。」

羅尤美建議，對於偏好領息或是觀望中的投資人，可考慮美元短期票券型基金，是最貼近無風險利率的投資工具，降息循環拉長，核心配置應該縮短存續期。

本文出自《財訊》雙週刊：長債ETF不漲、短債報酬更好卻乏人問津高利率恐維持更久，債券投資怎麼走？

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